建龙微纳(688357)2021年中报点评：产能释放+产品结构优化 半年报业绩高增

　　2021 年上半年公司实现营业收入3.1 亿元，同比+70.56%，环比+15%，实现归母净利润1.02 亿元，同比+102.69%，环比+33%。产品结构趋向高端化，产能扩张在即，业绩有望再度提升。作为分子筛龙头企业，公司将延伸业务至分子筛催化剂领域。我们给予目标价249 元，维持“买入”评级。

   　　上半年业绩大幅增厚，多项措施提升毛利率。2021 年上半年，公司实现营业收入3.1 亿元，同比+71%，环比+15%，实现归母净利润为1.02 亿元，同比+101%，环比+33%。Q2 单季度公司实现营业收入1.85 亿元，同比+74%，环比+48%。

   　　公司通过调整产品结构、内部管理加强、降本增效等措施大幅提升毛利，Q2 单季度毛利率为49.59%，环比提升5 个百分点。

   　　产品结构趋向高端化，医疗保健制氧业务比重高。2021 年上半年，公司制氧业务销售收入1.79 亿元，同比+72%，环比+17%，其中医疗保健制氧分子筛销售收入1.16 亿元，同比+140%，环比+27%，占营业收入比例约37.28%，快速增长主要得益于“4,500 吨富氧分子筛生产线”已经建成投产。受益于绿色能源氢能的快速增长，公司制氢分子筛销售收入2,277 万元，同比+86.38%。

   　　产能持续释放，预计2022 年业绩向好。截至2021 年6 月30 日，公司分子筛原粉、成型分子筛、分子筛活化粉、活性氧化铝的产能分别达到31,000 吨、30,000吨、3,000 吨、5,000 吨。2021 年上半年，9000 吨高效制氢制氧成型分子筛项目已进行生产，年产12,000 吨成型分子筛产线和年产12,000 吨分子筛原粉将在下半年建成投产。募投项目全部达成后，公司将实现分子筛原粉43,000 吨、成型分子筛41,000 吨、分子筛活化粉3000 吨以及活性氧化铝5000 吨的产能。

   　　公司拟投资10 亿元用于产能扩增，项目建成后将有助于业务向催化剂领域延伸。据公司公告，公司拟投资10.24 亿元用于产能扩增项目，共分三期建设，其中一期为1.94 亿定增项目，产品应用于环境保护和能源化工类分子筛吸附剂和催化剂。整个项目预计3 年建设、2 年投产，建成后将带来分子筛原粉10,100吨/年，成型分子筛14,100 吨/年的产能。公司凭借该项目可从分子筛吸附剂领域向分子筛催化剂领域延伸，增强公司成熟产品的生产能力和新产品产业化能力，研发优势、技术储备和规模效应进一步体现，战略布局更加清晰，实现公司持续健康发展。

   　　风险因素：海外疫情及贸易摩擦影响出口；产能释放不及预期。

   　　投资建议：预计建龙微纳产能持续释放、高端分子筛生产比重进一步扩大，看好公司国内龙头地位及持续向全球领军地位发展的潜力。我们维持公司2021/22/23 年归母净利预测为1.60/2.36/2.87 亿元，对应EPS2.77/4.07/4.97元每股，给予公司2022 年61 倍PE 估值，对应目标价249 元，维持“买入”

   　　评级。