中钢国际(000928)：Q2订单增长68% 充足订单保障业绩增长

　　投资要点

   　　公司上 半年新签合同114.62 亿元、同比增长70.0%，其中Q2新签合同额50.98 亿元、增长68.3%。Q1、Q2 分别新签合同63.60 亿元、50.98 亿元，同比分别变动71.4%、68.3%，Q2 订单延续高增长态势。公司上半年订单保持高速增长，我们判断主要系“双碳”目标下，国内钢铁行业产能搬迁升级、设备更新换代等带来新增投资，进而驱动公司订单高增长。2021年上半年公司国内、国外分别新签工程合同额108.77 亿元、5.89 亿元，同比增长62.7%、926.3%。国内市场保持高增速，国外订单爆发主要系上年基数较低（2020H1 为0.6 亿元）。

   　　公司在手订单较为充足、持续增加，未完工部分+未开工合同金额达528.84亿元。截至报告期末，已执行未完工项目 249 个，预计总收入 842.23 亿元，累计已确认收入 520.71 亿元，未完工部分预期收入 321.51 亿元；已签订合同但尚未开工项目 37 个， 合同金额合计 207.33 亿元。公司未完工部分+未开工合同金额达528.84 亿元，为2020 年收入的3.6 倍，充足订单保障未来业绩增长。

   　　公司低碳冶金技术实力领先，助力碳减排。公司在低碳冶金技术如电炉炼钢、直接还原法、带式焙烧球团技术、氢冶金技术居于领先地位。

   　　领先冶金工程技术助力碳减排，背靠宝武集团、大有可为。宝武集团发布低碳冶金路线图，2023 年力争实现碳达峰，2025 年具备减碳30%工艺技术能力。2020 年10 月，中钢集团由宝武集团进行托管，且中钢国际董事长已出任宝钢工程总经理。中钢国际低碳冶金技术实力突出，未来有望与中国宝武相关产业加快对接，在碳减排方面大有可为。

   　　盈利预测及评级：我们维持盈利预测，预计2021-2023 年的EPS 分别为0.55 元、0.63 元、0.73 元，7 月29 日收盘价对应的PE 分别为16.3 倍、14.4倍、12.4 倍，维持“审慎增持”评级。

   　　风险提示：新签订单低于预期；在手订单落地不及预期；应收账款带来坏账损失的风险；汇率波动带来汇兑损失；冶金工程投资下行