绝味食品(603517)：定增缓解产能压力 美食生态再进一步

　　事件

   　　8 月2 日公司发布定增预案，拟募集资金不超过23.84 亿元，发行对象不超过35 人，用于产能建设，合计新增16 万吨产能。

   　　简评

   　　缓解产能压力，奠定中长期规模优势。本次募集资金主要用于六大生产基地扩建增加产能，设计产能合计16 万吨，具体包括广东6.57 万吨、江苏3 万吨、广西2.5 万吨、天津1.3 万吨、湖南1 万吨、四川1.63 万吨。以上项目预计建设周期3-5 年，项目税后静态投资回收期6-8 年。截至2020 年末，发行人鲜货产品产能14.5 万吨，产能利用率为87.5%。近三年来，上海、江苏、广东、广西等地，产能利用率常年达80%以上，部分地区甚至超过100%。

   　　公司的快速增长和全国化的布局使得现有生产线产量扩张压力倍增，生产场地和生产能力已经趋于饱和，直接影响了公司的快速供货能力。公司实际产量难以满足下游日益增长的市场需求，产能瓶颈已成为制约公司盈利能力的重要掣肘。募投项目拟通过购入先进生产设备，改善发行人产能，以解决迫在眉睫的产能瓶颈问题，实现持续稳定发展。

   　　逆势扩张成效显著，同店水平已明显恢复。公司上半年净开店数量超过700 家，门店单店营收已显著改善。公司新开店目标进一步提升，从过去800-1000 家提高到1000-1500 家。2015-2021 国内休闲卤制品市场规模复合增速17.6%，预计未来5 年将以超过13%的增长率持续提升，到2025 年市场规模将有望2200 亿元。

   　　目前休闲卤制食品行业竞争格局仍然较为分散，未来在食品安全标准规范提升以及品牌化企业生产效率提升推动下，行业龙头企业将不断挤占小作坊市场空间，行业集中度将得到大幅提升。通过新增产能布局公司可以进一步巩固市场先发优势以供给全国范围内现有上万家门店并满足新门店持续拓展的市场需求，更好地实现“深度覆盖、渠道精耕”战略布局，使客户的满意度进一步提高。

   　　“产融结合，构建生态”的第二、第三增长曲线。公司通过全资控股的深圳网聚投资公司，与外部专业投资机构合作，重点围绕卤味、特色味型调味品、轻餐饮等与公司核心战略密切相关的产业赛道进行投资，以增值服务为产业投资特色，协助被投企业更好迎接后疫情时代的宏观经济和行业变化，加强公司在卤味供应链及连锁渠道开发和管控方面的控制力，进一步强化企业的核心竞争力，为公司未来的产业升级及核心能力输出做好准备。

   　　盈利预测：预计公司2021-2022 年分别实现收入66.4、81.0 亿元，同比+26%、22%；实现归母净利润10.2、13.1 亿元，同比+45%、29%；对应EPS 分别为1.66、2.14 元。当前股价对应的动态PE 分别为43、33x。

   　　风险提示：疫情反复风险；单店收入增长持续低迷；商业环境恢复缓慢。