老板电器(002508)：公司发展战略清晰 研发投入效果显着

　　事件描述

   　　公司 2021 年上半年实现营业收入 43.26 亿元，较 2020 年同期增长 34.72%，较 2019 年同期增长 22.65%；实现归母净利润 7.90 亿元，较 2020 年同期增长 29.08%，较 2019 年同期增长 17.9%。其中二季度实现营收 24.18 亿元，较 2020 年同期增长 24.28%，较 2019 年同期增长 29.5；当期归母净利润 4.32 亿元，较 2020 年同期增长 4.27%，较2019 年同期增长 23.07%。

   　　事件点评

   　　公司龙头地位稳定，市场份额领先。公司强化“中国新厨房，老板 4件套”的标配解决方案，吸油烟机品类保持双线零售额市场占比第一。

   　　公司发布的第五代大吸力油烟机标准，从智判、双拢、直吸、变频、免洗五大维度全面升级，推出的双腔系列油烟机有多个机型进入 TOP榜。此外，燃气灶、消毒柜等其它品类为线下市场份额第一；厨电套餐、烟灶两件套等为线上市场份额第一，公司行业地位保持领先。

   　　公司实施多渠道策略效果显著。公司线上渠道直营盈利能力较强，线下渠道代理商作为中台赋能组织，形成受控式管理制模式。零售渠道：

   　　公司主推”老板四件套”，以吸油烟机规模占有率提升为核心，新品类则主推蒸烤一体机和洗碗机，二、三品类快速突破。公司加强 KA 及专卖店体系扁平化建设，跟随 KA 商超平台一同下沉。电商渠道：巩固主流电商平台优势，开拓新媒体平台，内容化营销绑定客户粘性，抢占存量市场。工程渠道：得益于高端品牌定位，同时公司积极推广精装修住宅厨电产品套系化，进一步普及中央吸油烟机，“老板”吸油烟机在精装修渠道市场份额为 36.5%，居行业第一。

   　　公司技术研发投入不断加大 上半年，公司研发费用 1.43 亿元，同比增长 21.7%。公司申请专利 287 项，其中发明专利 48 项，专利授权 254项，其中发明专利 6 项。此外，公司主导《吸油烟机噪声品质评价等级》、《蒸烤一体机》等标准制定 4 项；参与《吸油烟机》、《洗碗机的抗菌、除菌功能技术要求及试验方法》等标准制定 11 项，。

   　　投资建议

   　　预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 2.7/2.5/2.77，PE 分别为19.4/16.8/15.2，维持“增持”评级。

   　　存在风险 ：市场竞争加剧，原材料价格波动大，房地产调控力度加大。