比亚迪(002594)：7月销量再创新高 电池产能加速扩张

　　7 月销量再创历史新高，亮点多多。公司7 月份共销售新能源乘用车5 万辆，同比增长262.71%，环比增长24.78%，7 月份新能源车销量再创历史新高。我们预计环比销量表现较好的原因在于：1）汉EV/DM（7 月份销量8522 台，环比增加136 台）持续保持较高的销量水平；2）DM-i 车型产能、销量持续爬坡：7月份混动环比增加4961 台，预计主要为dmi 的贡献；3）搭载刀片电池的新车型：

   　　秦Plus EV、宋Plus EV、元pro（7 月销售4255 台，环比增长243.7%）持续放量。

   　　（以上数据来自公司公告、官方微信号）。

   　　产能扩张、新品上市，销量有望持续上行。根据比亚迪官方微信号，dmi 车型订单超过10 万台，目前仍有大量订单未交付，预计随着产能的陆续释放，dmi车型销量有望持续上行。比亚迪e 平台3.0 全新车型：海豚、元Plus 已进入工信部公告，预计将于3 季度陆续上市，e 平台3.0 系列车型产品力强、性价比高，上市后有望抢占同价格区间的燃油车市场。我们认为，随着公司新能源汽车销量加速扩张，公司单车利润有望持续向上（结构优化、单车折旧&摊销减少），因此，公司2021 年有望实现量利齐升，我们对比亚迪全年的汽车销量、业绩均较为乐观。

   　　刀片电池产能加速扩张，出货量有望超预期。根据弗迪电池微信公众号，弗迪电池重庆基地产能达35GWh，蚌埠基地一期产能达10GWh，与年初相比，产能大幅扩张。另外，根据相关上市公司公告，比亚迪与多氟多、天际股份、江苏九九久等公司签署了合计采购不低于14470 吨六氟磷酸锂的协议，对应约90GWh 以上的磷酸铁锂电池，因此，未来公司刀片电池出货量有望超预期。

   　　投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为62.46、112.79 以及136.32 亿元，对应当前市值，PE 分别为137.2、76以及62.9 倍。由于公司电池产能、整车销量超出预期，我们上调公司6 个月目标价至360 元/股，维持“买入-A”评级。

   　　风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期