璞泰来(603659)公司简评报告：全面进击硕果累累 锂电航母高速前行

事件：公司8 月5 日晚披露半年报，2021 年H1 公司实现营收 39.13 亿元，同比增长 107.72%；实现归母净利润 7.75 亿元，同比增长293.93%；实现归母的扣非净利润为 7.16 亿元，比上年同期上升 308.40%。公司业绩略超市场预期。

    负极持续满产满销，一体化进程加速推进。公司上半年负极出货4.52 万吨，其中Q2 出货预计在2.4 万吨左右，环比Q1 增长14%，保持满产满销的状态，我们测算单价在5.4 万元左右，环比去年有所下降，主要是动力占比提升的影响，在下游需求旺盛的背景下，我们预计上半年产品价格基本稳定，单吨净利0.9 万元左右。石墨化方面，公司受益山东兴丰和内蒙一期技改，公司现有石墨化产能6.5 万吨，内蒙兴丰5 万吨产能预计也将在下半年投产，叠加技改增量届时公司石墨化产能合计将达到12 万吨，一体化进程不断加速。

    下游需求旺盛，隔膜环比持续增长。公司上半年隔膜涂覆及加工出货量7.98 亿平，Q2 出货预计在4 亿平以上，环比继续增长，上半年合计贡献利润预计在1.7 亿元左右。公司今年全年涂覆隔膜有效产能预计20 亿平左右，公司持续加速产能建设，计划2022 年和2025 年分别形成超过 40 亿㎡及 60 亿㎡的隔膜涂覆产能。

    锂电设备业务持续向好。公司锂电设备业务上半年实现营收3.68 亿元，同比增长189.17%，新嘉拓上半年实现利润0.35 亿元。公司涂布机业务在手订单超过 30 亿元，新产品包括卷绕机、叠片机、注液机、氦检机、化成分容设备在内的在手订单超过 3 亿元，在手订单充足，全年有望保持快速增长。

    盈利预测：我们预计上修公司2021 年/2022 年/2023 年营收87.84 亿元/120.25 亿元/176.44 亿元，对应归母净利润16.76 亿元/22.39 亿元/33.46亿元，亿2021 年8 月5 日收盘价计算，对应PE 为62 倍/46 倍/31 倍，维持公司买入评级。

    风险提示：公司产能建设不及预期；新能源车销量不及预期