伟星新材(002372)：21H1稳健增长 防净水业务发展亮眼

　　公司8月11日发 布2021 年半年度报告，2021 年上半年实现营收23.86亿元，同比增长32.25%；实现归母净利润4.13 亿元，同比增长15.99%；点评：

   　　2021Q2 表现亮眼，营收增长符合预期。公司2021Q2 实现营收14.9 亿元，同比增长20.1%，环比增长66.3%；实现归母净利润3.01 亿元，同比增长11.2%，环比增长166.7%，；实现扣非后归母净利润为2.85 亿元，同比增长9.53%，环比增长164.49%。Q2 季度营收表现亮眼，业务增长趋势显著。

   　　公司主营业务增长稳健，成本控制毛利稳定。占总体营收51.9%的公司主营PPR 管材业务上半年实现营收为12.38 亿元，同比增长35.12%；PE管材业务营收5.69 亿元，同比增长19.64%；PVC 管材业务营收3.64 亿元，同比增长33.87%。公司制造业业务毛利率为41.80%，同比减少1.59pct。毛利减少主要原因包括会计准则改变运输费调整至营业成本导致成本升高和上半年原材料价格上涨因素。在这一背景下公司主营业务毛利仍保持稳定，体现了公司较强的成本控制能力。

   　　同心圆业务发展顺利，分区域经营效果显著。公司上半年防水净水等同心圆业务发展良好，其他产品收入为1.5 亿元，同比增长接近60%，业务协同优势尽显。同时公司积极开拓零售市场，在全国各区域广泛布局，公司上半年在华北/ 西部/ 华南等地区实现营收同比增长为63.90%/50.27%/41.96%，原薄弱区域增长均在40%以上，公司区域经营策略效果显著，分区营收增长明显。

   　　三费费用率表现稳定，研发投入稳定上升。公司上半年销售费用、管理费用和财务费用费用率分别为10.75%、7.21%和-1.19%，同比分别为-3.54%、11.25%和-10.40%。其中管理费用上升主要是本期摊销限制性股票激励费用导致。公司上半年研发投入为7133 万元，同比增长14.8%。

   　　公司管理结构层次合理，以研发为先导的可持续发展理念优势显现。

   　　给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023 年EPS 为0.85/0.95/1.06元，对应PE 为24.87/22.29/19.90 倍。

   　　风险提示：原材料价格大幅波动、估值与盈利预测不及预期。