三花智控(002050)：新能源车乘风破浪 制冷龙头气质彰显

　　事件：

   　　2011年8月11日，三花智控披露了2021 年中报业绩，2021H1 实现营业收入76.74 亿元，yoy+44.3%；归母净利润8.24 亿元，yoy+28.03%；其中2021Q2 实现营业收入42.66 亿元，yoy+50.5%；归母净利润4.64亿元，yoy+7.33%。

   　　点评：

   　　营收继续高增长，盈利能力稍有下降。公司2021H1 实现营业收入76.74 亿人民币，叠加2020年上半年的低基数效应，同比增长了44.3%；其中Q2 延续了Q1 的高增长态势，实现了营业收入42.66 亿，yoy+50.5%。盈利能力方面，公司上半年毛利率为27%，较上年同期降低了0.8%；其中汽零业务毛利率较上年同期下降了4.06%，可能系上半年原材料价格大幅上升所致。公司净利率也受到了影响，为10.9%，较上年同期下降了1.05%，

   　　新能源车乘风破浪，汽零业务加速扩张。2021 年上半年汽车行业触底反弹， 2021H1 汽车产量达到1257 万辆，yoy+24.6%；其中新能源车产量达到128.4 万辆，yoy+205%，势头正盛。此外，公司与大众、奔驰等多家国际知名车企有合作关系，订单充足，借助整体行业景气度的回升，2021H1 公司车零部件业务加速扩张，实现营收21.1 亿元，yoy+122.14%，占总营收27.5%，较上年同期+9.64%，毛利率为24.85%。

   　　空调冰箱需求复苏，制冷龙头气质显露无虞。公司是全球空调冰箱最大的制造基地，产销量居世界首位。根据产业在线数据，2021H1 家用空调产量达到了8653 万台，yoy+14.9%；冰箱产量达到了4198 万台，yoy+16.6%，均展现出明显的复苏迹象，推动公司的制冷空调电器零部件业务营收达到55.63 亿元，yoy+27.37%，毛利率达到27.82%，彰显了公司制冷控制元器件行业龙头的气质。

   　　投资建议：预计公司2021-2023 年营收增速分别为22.93%、20.47%、16.49%，归母净利润增速分别为24.07%、21.12%、16.83%，当前股价对应2021 年估值为47.30 倍，首次覆盖给与“买入”评级。

   　　风险提示：芯片短缺影响汽车产销量；原材料价格持续上涨