峨眉山A(000888)：中报符合预期 期待疫后复苏及区域整合

　　疫情下中报盈利3468 万，表现较好、符合预期2021H1，公司营收3.46 亿元/+113%（同口径+144%，恢复至19H1的78%）；归母业绩增长3468 万元/+127%（扣非后+125%），恢复至19H1 的45%；EPS0.07 元/股，处于业绩预告区间上限。Q2，公司收入+126%，业绩3348 万，环比进一步改善。

   　　环比持续改善，旅游业务收入恢复至19H1 的8 成2021H1，疫情同比缓和，峨眉山客流逐步改善；但局部疫情仍有扰动，旅游市场尚未恢复至疫前。具体来看，上半年公司接待进山人数146万人次/+180%（恢复至19H1 的76%），实现门票收入8771 万元/+65%（同口径增169%，约恢复至19H1 的8 成）；索道收入1.28 亿元/+233%，约恢复至19H1 的8 成。门票+索道分部经营利润1.08 亿元，扭亏为盈同增325%，是公司业绩核心。酒店收入6256 万/+72%，分部利润减亏1806 万。旅行社收入52 万/+130%。演艺收入406 万，净利润亏损3527万（持股40%）。分季度看，Q1-2收入增加95%/126%，扣非业绩增加96%/202%，环比改善。除财务费率受并表子公司影响有所上升，其他成本费用改善，毛利率提升52pct，期间费用率减30pct。

   　　短期关注复苏节奏，中线新项目及区域整合有望打开空间短期来看，国内华东、华中等局部散发疫情估计将影响国内暑期中长途旅游意愿，下半年公司经营环境面临一定不确定性。中线来看，公司经营战略进一步明确后，将在巩固门票、索道、酒店业务的基础上，努力拓展茶叶、大数据、演艺等新项目，开展联动营销，有望形成新的经济增长点。而且公司作为四川区域唯一的上市旅游龙头，公司未来仍有望在国资背景支持下（今年7 月完成实际控制人由峨眉山管委会到乐山国资委的转变），持续推动区域整合和景区纵深开发，带来中长线成长看点。同时建议关注后续门票、索道等降价压力。

   　　风险提示

   　　宏观、疫情系统性风险；并购整合不达预期；市场竞争激烈；汇率等。

   　　短期跟踪疫情，中线关注新项目及景区整合，维持 “增持”评级考虑疫情影响，下调21-23 年EPS 至0.26/0.38/0.43 元（此前为0.36/0.41/0.45），PE23/16/14x。短期疫情仍有拖累，中线新项目及资源整合仍有一定空间，兼顾门票降价政策，维持“增持”评级。