凯立新材(688269)：经营情况持续改善 多领域技术储备支撑发展

事件描述

    8 月15 日，公司公告2021 年半年报。据公告，2021 年上半年公司实现营业收入7.13 亿元，同比增长37.25%；归母净利润0.83 亿元，同比增长41.95%。

    经营情况持续改善，毛利率对贵金属波动不敏感公司经营情况较去年同期有大幅改善。2021 年1-6 月，公司实现营业收入71,264.59 万元，实现净利润8,282.11 万元，其中主营业务收入占比达99.70%，主营业务突出。

    公司主营业务收入较上年同期增长37.21%，系公司向客户销售贵金属催化剂产品、提供贵金属催化剂加工服务及催化应用技术服务所得，主营业务收入占比突出。主营业务收入主要系贵金属催化剂销量同比增长 36.66%所致，其中，医药领域、能源环保、化工新材料和基础化工领域的贵金属催化剂销量和收入均有明显增长，收入增长率依次为25.79%、49.32%、121.75%和187.10%。公司净利润较上年同期增长41.95%，主要系产品销量较上年同期增长36.66%。

    毛利率方面，贵金属价格波动对公司毛利率几无影响。公司招股书披露，公司原材料主要采购钯粉、铑粉及铂粉，鉴于不同催化剂对纯度需求不同，但不同纯度的贵金属粉末价格仍会受高纯度贵金属价格影响，故采用钯（99.95%纯度）、铑（99.95%纯度）及铂（99.95%纯度）等货价格进行对比。从2013 年-2020 年Q2 的毛利率及三者价格走势来看，毛利率与价格并不存在明显的趋向性关系，其中2021 年上半年毛利率上涨的原因为产品结构出现变化，致使毛利率较上年同期提高1.96%，与铑（99.95%纯度）上涨并无关系。

    加磅基础化工、新能源等领域技术储备，精细化工领域持续突破公司逐步加磅基础化工、新能源等领域催化产品及技术储备。公司目前重点布局的催化剂产品包括：PVC 生产用无汞催化剂、烷烃脱氢催化剂、燃料电池催化剂、煤化工催化剂、环保催化剂、新型高效贵金属催化剂、光催化剂、非贵金属催化剂、新型均相和手性催化剂等，在不断巩固和提高公司产品在精细化工领域的应用基础上，逐步提升催化剂产品在基础化工、环保、能源、新材料等领域的市场份额。

    公司目前重点布局的催化应用技术包括：二氯吡啶的高效生产技术、C5-C9 烯烃氢甲酰化工艺技术、绿色高效二酚连续化合成技术、连续化脱氯技术、废水湿法氧化、废气催化燃烧等高效催化氧化、催化氢化技术。

    投资建议

    预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.69、2.23、2.92 亿元，同比增速为60.7%、31.8%、31.1%。对应 PE 分别为65.51、49.70、37.92倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    技术风险；贵金属价格波动风险；下游客户领域较为集中的风险。