共创草坪(605099)公司信息更新报告：Q2收入延续高增 利润率承压下环比保持稳定

　　Q2 收入延续高增长，利润率承压下环比保持稳定，维持“买入”评级2021H1 公司收入11.65 亿元，同比增长45.0%，归母净利润2.16 亿元，同比增长20.1%。其中2021Q2 公司收入6.32 亿元，同比增长41.8%，归母净利润1.17亿元，同比增长3.9%。业绩符合我们预期，维持盈利预期，我们预计2021-2023年归母净利润5.06/6.88/8.62 亿元，对应EPS 为1.26/1.71/2.14 元，当前股价对应PE 为29.0/21.3/17.0 倍。在人民币升值、原材料、海运涨价等不利因素下，公司2021Q2 收入端依然延续高增长，利润率环比保持稳定。我们认为行业景气延续，2021H2 不利因素有望逐渐解除，维持“买入”评级。

   　　政策催化下国内市场快速增长，海外市场受海运影响依然延续较高增长2021H1，国内收入0.91 亿元，同比增长48.35%，较2019 年增长42.2%。在政策催化下，国内市场快速增长。2021H1，公司海外收入10.66 亿元，同比增长44.0%，较2019 年增长59.5%。虽然受海运费高增影响，公司部分发货延期，但公司海外市场依然延续高增长，可见行业需求依然景气。分品类看，公司2021H1运动草和休闲草收入分别为2.43 亿元和8.75 亿元，分别同比增长40.0%和45.7%。

   　　2021H1 国内运动草市场复苏强劲，海外休闲草开拓超市等渠道，维持高景气度。

   　　盈利能力受原材料涨价、汇兑损失影响，但费用摊薄和税收红利延续2021Q2，公司毛利率为29.4%pct，同比下降约9.8pct，环比下降约2.0pct。公司毛利率下降主要系原材料大幅上涨所致。2021 年7 月以来原材料价格上涨趋势已经趋缓。同时，由于2021Q2 人民币升值，因此公司出现一定汇兑损失，公司财务费用率同比提升1.48pct。但我们一直强调的费用摊薄和越南产能税收红利的趋势依然延续。2021H1，伴随销售体量明显提升，公司销售和管理费用率分别同比下降0.54 和0.48pct。而产能方面，公司具有所得税和关税优惠的越南产能投放进度继续超预期。2021H1 越南生产基地二期项目累计生产511.82 万平方米。综合看，公司2021Q2 净利率为18.6pct，环比接近持平，同比下降6.8pct、风险提示：原材料价格大幅波动；汇率大幅波动；海外贸易摩擦加剧等