中国建筑(601668)：稳增长预期升温 下游需求或迎拐点

　　事件描述

   　　公司发布2021 年1-7 月经营情况，1-7 月建筑业累计新签订单17328 亿元，同增12.5%，增速较1-6 月下降8.4pct；累计实现地产销售额2463 亿元，同增19.4%，增速较1-6月下降2.1pct；地产合约销售面积1140 万平米，同减0.8%，降幅较1-6 月扩大0.6pct。

   　　事件评论

   　　前7 月建筑业务需求放缓，地产业务销售单价提升。从建筑业务看，1-7 月公司实现房建新签1.3 万亿元，同增5.2%，较1-6 月降速8.6pct；实现基建新签4214 亿元，同增43.8%，较1-6 月降速6.7pct；实现勘察设计新签71 亿元，同减6.9%，降幅较1-6 月扩大0.1pct；7 月单月房建、基建分别实现新签962、287 亿元，分别同减46%、10%，出现显著下滑或主要是受下游需求疲软拖累所致。地产方面，1-7 月实现地产合约销售额2463 亿元同增19.4%，维持较快增长，而销售面积则同比下降0.8%，表明今年以来公司地产销售均价较去年同期实现较大幅度提升。

   　　政策定调加快基建落地，供地规则优化有望提升房企盈利能力，公司经营边际向上。基建方面，今年上半年地产、制造业投资及出口维持较快增长，从而使得政府发力基建意愿下降，而7 月基建、地产投资增速均环比出现较大幅度下滑，结合7月底政治局会议明确“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”、“加快推进’十四五’规划重大工程项目建设”，后续政府发力基建稳增长意愿明显增强，叠加当前剩余专项债额度超过2 万亿元，后续基建需求有望边际向上。地产方面，长江地产认为，从近期地产第二批集中供地情况来看，一是名义溢价率上限要有“控制”，以实现稳地价，无锡、杭州、天津等地已经实际下调，深圳、青岛等地也公告延期供地；二是实际溢价率也要有“控制”，土地确拍的规则会更柔性化，未来有望改善房企毛利率水平。在基建需求或边际向上叠加供地规则或带来房企盈利能力提升背景下，需求或迎来边际改善，公司作为横跨两个行业的龙头企业有望率先受益。

   　　传统业务稳健推进，积极创新布局未来，当前估值极具性价比。公司公告2021H1业绩预告，预计实现归属净利润245.0-270.0 亿元，同增23.5%到36.1%，全年力争新签合同额超过3.5 万亿元（+9.3%），营业收入超过1.76 万亿元（+9.0%）。公司通过持续的科技创新确保行业领先的竞争优势，所承担的重点研发项目中涉及绿色建筑、智慧建造、建筑工业化、节能环保、基础工程软件等领域。预计公司2021-2022 年EPS 分别为1.17 元、1.28 元，对应2021/08/17 收盘价PE 分别为3.98倍、3.64 倍，已在历史底部区域，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1. 地产调控政策进一步趋严；

   　　2. 海外项目进度不及预期。