爱博医疗(688050)：人工晶体及OK镜快速放量 上半年业绩超预期

　　人工晶体和OK 镜快速放量，2021 上半年业绩超预期。公司2021 年上半年实现营业收入2.06 亿元，同比增长99.16%；实现归母净利润9144.88 万元，同比增长143.61%，公司业绩超市场预期。上半年公司人工晶状体受到国内手术量恢复、集采下医院覆盖度提升、海外认可度提高等利好因素带动，实现销售收入1.54 亿元，较上年同期增长71.39%；公司角膜塑形镜随市场推广的加强和自身品牌认可度的提升而快速放量，上半年实现销售收入4422.18 万元，较上年同期增长308.14%。

   　　毛利率和研发费用率稳定，销售和管理费用率下降。上半年公司毛利率为83.8%，研发费用率为10.32%，均与2020 年持平；上半年公司销售费用率和管理费用率分别为17.28%和10.78%，相较2020 年全年分别减少3.69 和3.42 个百分点。我们认为：（1）公司收入规模在人工晶状体和OK 镜的快速放量中不断攀升，销售和管理费用率的下降表明公司经营效率进一步提升，规模效应已有体现。（2）公司是典型创新研发驱动型公司，研发投入保持较高水平。公司上半年多焦点人工晶体、有晶体眼人工晶体等在研项目持续推进。

   　　眼科耗材大赛道，公司全产品线布局已见端倪。眼科耗材行业有大空间、消费属性强的特征。在人工晶状体领域，公司已做到国产领先，性能比肩进口。公司OK 镜凭借产品优势正快速提升市场份额。上半年公司收购天眼医药布局“美瞳”行业，即将进入生产阶段。

   　　除此以外，公司管线中还有高透氧硅水凝胶隐形眼镜、有晶体眼人工晶体、非球面三焦散光矫正人工晶状体等高消费属性、高业绩弹性产品在研。我们认为，公司在眼科耗材领域为全产品线布局，国产眼科耗材平台型龙头已见端倪。

   　　上调盈利预测，维持“增持”评级。上半年公司OK 镜和IOL 放量超过我们预期，下半年强劲业绩有望延续。我们上调公司盈利预测，2021-2023 年分别为1.60、2.26 和2.93 亿元（此前预测为1.51 亿元、2.06 亿元和2.69 亿元），EPS 分别为1.52 元、2.15 元和2.79元，对应市盈率分别为165 倍、117 倍和90 倍，维持“增持