完美世界(002624)：多重因素导致短期业绩承压 新品表现强劲下半年业绩有望充分释放

　　公司动态事项

   　　公司公布了2021年半年报，上半年实现营收42.07亿元，同比减少18.22%；实现归母净利润2.58亿元，同比减少79.72%。

   　　事项点评

   　　多因素导致Q2 出现亏损

   　　公司Q2 实现营收营收19.76 亿元，同比减少23.10%；归母净利润-2.07 亿元，短期业绩出现亏损。造成亏损的原因包括：1、关停不达预期的《Magic》项目组，产生一次性亏损2.7 亿元；2、推广开支前置，公司Q2 推广费用较Q1 环比增长约3 亿元，主要为《战神遗迹》及《梦幻新诛仙》的市场推广费用，而新游戏的充值收入大部分递延至后期；3、疫情红利消退，老游戏流水下滑，同时，本期重磅新游戏主要于上半年末上线，其在上半年贡献的收入不足以弥补缺口，导致上半年手游业务收入同比下滑38%。

   　　《梦幻新诛仙》首月流水破5 亿,，《幻塔》蓄势待发新游戏《梦幻新诛仙》于6月25日上线，上线前30日流水破5亿，有望成为下半年游戏业务主要业绩增量。游戏上线至今仍维持在iOS畅销榜10+，彰显长线运营潜力。《幻塔》于7月完成付费测试，游戏的预约量破千万，在玩家间有着较高的关注度，预计年内上线。

   　　公司还储备有《完美世界：诸神之战》（付费测试完成）、《天龙八部2》、《一拳超人：世界》等游戏，也有望年内上线。

   　　影视业务恢复稳健发展，确认多部剧集收入

   　　上半年公司影视业务回归正轨，实现收入7.29亿元，与去年同期基本持平。公司加快推进库存项目的发行和排播，新项目开机也更加聚焦高确定性的赛道。上半年，公司确认了《上阳赋》、《暴风眼》

   　　等近十部剧集收入，同时对部分影视存货的跌价准备进行了转回。

   　　盈利预测

   　　虽然公司短期业绩承压，但下半年在《梦幻新诛仙》、《幻塔》的助力下业绩大概率恢复正增长。从长远看，公司在MMORPG 领域竞争力强，新品类拓张卓有成效，新组建研发团队产品及老IP 迭代产品有望于未来两年内陆续上线，有望推动公司业绩持续增长。预计2021-2023 年归属于母公司股东净利润分别为18.65 亿元、27.21 亿元和32.53 亿元，EPS 分别为0.96 元、1.40 元和1.68 元，对应PE为15.25、10.45 和8.74 倍。维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　游戏及影视产品上线时间延后；行业竞争进一步加剧；新产品表现不及预期；政策风险；资产减值风险