晶丰明源(688368)公司信息更新报告：业绩表现大超预期 ACDC业务高速成长

　　优质公司高速成长，业绩表现大超预期

   　　2021 年 8 月 17 日，公司发布 2021 年半年报，2021Q2 营业收入为 6.58 亿元、同比增长 224.67%，归母净利润为 2.67 亿元、同比增长 3879.49%。倘若剔除股权支付费用的影响，2021Q2 公司归母净利润为 2.98 亿元、同比增长 1107.25%，2021Q2 公司扣非归母净利润为 2.41 亿元、同比增长 1254.38%。考虑到下游需求高度景气，叠加上游原材料供应紧张，我们上调盈利预测，预计公司 2021-2023年归母净利润为 8.76/11.34/10.09 亿元（原值分别为 7.30/9.43/8.01 亿元），EPS为 14.22/18.40/16.38 元，当前股价对应 PE 为 31.9/24.6/27.7 倍，维持“买入”评级。

   　　智能 LED 驱动销量大幅增长，上争产能下控价格2020H1 智能 LED 照明驱动营收为 4.72 亿元且营收占比高达 44.27%，这进一步优化了公司的产品结构。在营收同比增长 232.97%的情况下，智能 LED 照明驱动销量同比增长 197.55%，这意味着产品均价仅上涨 17.93%，即公司的智能 LED照明驱动营收大涨来源于销量大幅提升、周期涨价影响较小。在产能方面，公司从晶圆厂 GF 陆续得到了产能支持，也实现了针对大家电 AC/DC 电源芯片的工艺优化。在产品价格方面，公司出台多项政策严禁经销商炒货，避免终端客户端的非理性价格，保护公司长期品牌形象。

   　　AC/DC 营收大幅起量，DC/DC 业务进入送样阶段2021H1 内置 AC/DC 电源营收为 1220.97 万元、同比增长 1204.30%，其中，大家电多家客户进入批量销售阶段，小家电产品进入送样阶段，单火线智能面板AC/DC 实现批量出货。同时，2021H1 公司由 AC/DC 市场向 DC/DC 市场持续拓展，在 CPU/GPU 供电的大电流 DC/DC 电源芯片领域持续投入研发，芯片样品完成内部评估，正准备进入客户送样阶段。

   　　风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险；客户导入速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。