广电计量(002967)：Q2营收同比增29.2% 业务线百花齐放

　　事件描述

   　　广电计量发布2021 年中报，H1 公司实现营收8.25 亿元，同比增43.85%；归母净利润-0.19 亿元，同比减亏0.30 亿元；扣非归母净利润-0.31 亿元，同比减亏0.33 亿元。

   　　其中，Q2 实现营收5.17 亿元，同比增29.2%；归母净利润0.54 亿元，同比降19.2%。

   　　公司实际营收和归母净利润基本位于此前预告区间中值附近。

   　　事件评论

   　　Q2 营收增速符合预期，业务线百花齐放。广深地区5-6 月份的疫情对公司业务开展造成部分影响，但营收仍保持较高增速。分业务来看，计量校准营收YoY+21.0%、可靠性与环境试验YoY+33.8%、电磁兼容YoY+48.5%、化学分析YoY+19.8%、环保检测YoY+35.6%、食品检测YoY+15.3%均有恢复性高增长，新拓展的EHS评价咨询H1 营收0.92 亿元，表现亮眼。公司继续贯彻“两个高端”战略，持续布局高景气行业市场，不断突破大客户和高端项目合作，军工行业新布局失效分析和元器件筛选业务增长迅速、汽车行业新增3 家主机厂认可，通信/电力/航空航天等领域亦有重要突破。预计公司全年营收将实现高增。

   　　H1 归母净利润亏损0.19 亿元，虽未扭亏但盈利性改善明显。1）收入端：上半年营收虽有较高增长，但广东区域5-6 月新冠疫情对公司总部的业务开展产生一定影响，导致部分订单完成滞后（预计该部分滞后订单将在Q3 追回）；上半年整体为营收淡季。2）成本端：2020 年公司资本开支4.36 亿元，新增员工615 人，且为留住人才公司对员工涨薪较多，带来上半年员工薪酬和折旧摊销增速较高，且营业成本中刚性成本占比超50%。上半年虽未扭亏，但公司的精细化管控已初见成效，净利率从-8.68%改善至-2.19%，预计2021 年为盈利性拐点年份。

   　　2021 年全年技改资本开支计划约5.6 亿元，总部基地建设提上日程。公司公告将在年初制定的4.31 亿元技改投资基础上补充投入1.31 亿元，进一步提升产能、优化全国业务和实验室战略布局。2020 年公司累计计划技改支出4.45 亿元，实际完成率75.2%。公司拟投入7.3 亿元建设广州总部基地，建筑面积16.75 万㎡，建设周期43 个月，自建厂房锁定物业租金成本，利于提升长期竞争力，同行华测检测、谱尼测试2020 年的固定资产及在建工程中房屋建筑物比例分别约26.3%、25.0%，而广电计量仅为6.7%，公司在优势区域自建厂房契合行业发展规律。

   　　盈利预测与估值：预计公司2021-2023 年营收分别为24.7/30.4/36.5 亿元，同比增34.4%/22.8%/20.2% ； 归母净利润分别为3.26/4.51/5.70 亿元， 同比增38.6%/38.3%/26.5%，对应PE 估值为63.2x/45.7x/36.1x；维持“增持”评级。

   　　风险提示

   　　1. 实验室产能利用率提升进度不及预期风险；

   　　2. 市场竞争加剧风险。