中信证券(600030)：领先优势显著 业务轻重并举

　　龙头地位稳固，轻资产业务收入全面上行

   　　2021 年H1 归母净利润122 亿元，同比+37%；营业收入377 亿元，同比+41%，与业绩快报一致，加权ROE 为6.49%（未年化）。21H1 末公司剔除保证金后的杠杆率为4.93 倍，延续扩表趋势。综合看，轻资产业务全面上行，代销手续费、投行净收入、资管净收入同比分别+104%、+49%、+69%。

   　　利息净收入同比+187%，投资业绩相对承压，但信用减值损失同比大幅减少，对利润正向贡献。综合考虑市场景气度和公司上半年业绩，上调盈利预测，预计2021-2023 年EPS1.63/1.84/2.07 元（前值为1.31/1.47/1.63 元），BPS15.12/16.32/17.68 元（前值为14.91/ 15.87/ 16.94 元）。可比公司2021PBWind 一致预期平均数1.2 倍，考虑公司龙头地位, 给予2021 年目标PB 溢价至2.2 倍。维持买入评级，目标价33.27 元(前值32.80 元）。

   　　投行各条线全面领跑，龙头地位稳固

   　　投行各业务均龙头地位稳固。2021H1 公司A 股主承销金额同比+8%，市占率18%，排名市场第1；其中，IPO 市占率18%，排名市场第1；再融资市占率18%，排名市场第1。债权承销金额同比+18%，占券商承销总金额的13%，排名同业第1。A 股重大资产重组交易金额市占率 23%，排名行业第1。21H1 投行净收入33 亿元，同比+49%。

   　　财富管理和资产管理深化转型，收入增长优秀

   　　公司深化财富管理发展，完善多层次、立体式、个性化、全资产的财富客户产品与服务体系。21H1 末200 万元以上财富客户14 万户，较年初+11%；资产规模1.7 万亿元，较年初+15%；600 万元以上高净值客户3.1 万户，较年初+15%；资产规模1.4 万亿元，较年初+8%。21H1 经纪业务净收入67 亿元，同比+35%。其中，代销金融产品净收入14 亿元，同比+104%。

   　　资管发展社保及基本养老、企业年金、职业年金等业务，期末集合资管AUM较年初+39%。21H1 资管净收入56 亿元，同比+69%，维持高速增长。

   　　两融驱动利息收入增长，投资业务业绩略有下滑受益于市场风险偏好持续提升下两融规模持续上行，公司21H1 末境内融资融券规模达1209 亿元，市占率6.8%，规模较年初+7%，较20H1 末+48%。

   　　21H1 两融利息收入49 亿元，同比+81%，成为驱动利息净收入增长核心因素。股票质押余额下降至285 亿元，较年初-10%。本期信用减值损失7 亿元，同比-66%，对业绩正向贡献。金融市场业务中，场外衍生品业务和柜台产品持续发展，固定收益业务不断丰富盈利模式，股票自营业务整体保持了稳健的业绩。21H1 投资类净收入114 亿元，同比-3%，略有下滑。

   　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。