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核心观点
业绩符合预期。上半年实现营业收入15.72 亿元,同比增长52.7%;归母净利润1.98 亿元,同比增长39.0%;扣非归母净利1.50 亿元,同比增长12.7%;二季度实现营业收入7.70 亿元,同比增长84.2%,环比下滑3.9%;归母净利润0.91 亿元,同比增长100.2%,环比下滑15.8%;扣非归母净利0.69亿元,同比大幅增长101.5%,环比下滑15.5%。上半年汽车产销情况有所恢复,新能源汽车产销两旺,公司积极布局新能源及智能汽车领域,业绩稳步提升。
毛利率及经营性现金流有所下滑。上半年毛利率28.7%,同比下跌5.0 个百分点,主要系公司执行新会计准则将运费调整至营业成本。二季度毛利率28.0%,环比下跌1.4 个百分点。上半年期间费用率同比上升1.7 个百分点,其中销售费用率同比下降2.9 个百分点,财务费用率同比上升5.8 个百分点,系汇率波动导致汇兑损失增加。上半年经营性现金流净额1.75 亿元,同比下降45.6%,主要系公司因原材料及国际海运价格上涨导致支付材料费及运费增加。
加强新能源及智能汽车布局,为后续订单释放积极扩张产能。公司顺应汽车电动化、智能化的发展趋势,全力布局新能源汽车及智能汽车领域,新开发新能源汽车电驱、电控、车载充电单元、逆变器单元、ADAS 影像系统等相关产品,获得法雷奥、大陆、联合电子、蔚来、零跑等客户的新能源及智能汽车新项目,上半年取得的新能源、热管理、汽车视觉项目占新增销售收入比重预计超过50%。公司积极扩张产能,设立半固态成型产品生产工厂为新能源汽车提供高致密性、高力学性能的半固态产品,已取得新能源汽车电池包系统、电驱系统、热管理系统等领域的订单;稳步推进柳州、宁波、墨西哥等扩建项目,为后续订单释放储备产能。
财务预测与投资建议:略调整毛利率等,预测2021-2023 年EPS 分别为0.57、0.78、0.94 元(原0.71、0.86、1.04 元),可比公司为汽车零部件相关公司,可比公司21 年PE 平均估值33 倍,目标价18.81 元,维持买入评级。
风险提示:汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、募投项目达产时间低于预期。
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