索通发展(603612)：量价齐增助业绩增长 产能扩张稳步推进

　　事件：公司披露2021 年半年报，2021 年上半年实现营收39.26 亿元，同比+49.36%，实现归母净利润2.91 亿元，同比+370.59%，实现扣非归母净利润2.87 亿元，同比+399.58%。其中，Q2 单季度实现营收22.28亿元，同比+54.30%，环比31.24%；实现扣非后归母净利润1.76 亿元，同比+301.41%，环比58.23%，业绩持续向好。

   　　产能满负荷运行，量价齐增带动业绩略超预期。1）预焙阳极产销均实现增长。2021 上半年，公司现有产能满负荷运行，产出预焙阳极96.82 万吨，同比增长5.15%；销售预焙阳极96.48 万吨，同比增长8.36%，均实现小幅上涨。2）预焙阳极价格持续上扬。2021 年上半年预焙阳极价格持续上涨，6 月份预焙阳极月均价格指数为4,568 元/吨，较1 月份月均价格指数3,563 元/吨上涨28.20%，而2020 年上半年预焙阳极月均价格仅为2,851 元/吨。今年上半年涨价主要原因在于铝价位于高位刺激电解铝厂的开工率，进而带动预焙阳极价格上涨。

   　　索通云铝一期60 万吨提前试生产，扩产战略进一步兑现。2021 上半年，索通云铝90 万吨炭材料项目一期60 万吨主体工程建成，仅用时13 个月，并已提前开启试生产，预计下半年爬产将贡献一定产量。二期30 万吨将于年内开启建设，预计2022 年底投产。公司将持续推进西北、西南、山东、海外四个战略布局，力争未来五年，每年至少有60 万吨预焙阳极产能投放，五年后总产能预计达到500 万吨。

   　　行业景气度高，优质预焙阳极需求旺盛，公司未来可期。2021 年上半年国内电解铝表观消费量约为2015.28 万吨，同比上涨11.72%，优质预焙阳极的消费也水涨船高，上半年预焙阳极表观消费量约为1,051.14 万吨，同比增长16.37%。碳达峰碳中和的背景下预计行业景气度将持续提升，公司作为预焙阳极龙头有望充分受益。

   　　盈利预测及投资建议：预计2021/2022/2023 年归母净利润6.6/7.9/9.6 亿元。考虑到公司业绩超预期，加之行业景气度高且持续性强，上调公司目标价，给予公司“增持”评级。

   　　风险提示：电解铝需求不及预期、原材料价格波动、在建项目不及预期