广联达(002410)2021年半年度报告点评：云转型进入新阶段 施工合同高速增长

　　事件：

   　　公司于2021 年8 月23 日晚发布《2021 年半年度报告》。

   　　点评：

   　　扣非归母净利润同比增长145.51%，数字造价业务进入利润释放期上半年，公司实现营业总收入21.78 亿元，同比增长35.36%，若将云合同负债的影响因素进行还原，还原后的营业总收入为23.79 亿元，同口径同比增长20.70%；实现归母净利润2.86 亿元，同比增长119.95%；实现扣非归母净利润2.74 亿元，同比增长145.51%；云转型相关合同负债余额增至17.09 亿元。销售、管理、研发费用分别为6.05、4.52、5.57 亿元，增速分别为26.86%、31.68%、16.43%。

   　　造价业务云转型顺利，施工业务拓展合同规模，设计业务成第三增长极分业务来看，1）造价业务：实现营收16.79 亿元，同比增长45.80%。签署云合同13.70 亿元，同比同口径增长33.29%；确认云收入11.68 亿元，占比达69.54%。2）施工业务：实现营收入3.18 亿元，同比下降5.32%。

   　　公司调整策略与节奏，上半年优先拓展合同扩大增量，新签合同额同比增长超100%，下半年重点落实交付。3）设计业务：实现营收0.59 亿元，同比增长2871.17%，其中子公司鸿业科技贡献收入0.57 亿元，同比增长65%。

   　　抢抓建筑产业转型窗口期，三大业务共同推进“八三规划”

   　　2021 年是公司“八三规划”的攻坚之年，从上半年来看，公司各主要业务顺利开展。1）造价业务：2021 年，造价业务最后4 个地区江苏、浙江、安徽、福建进入全面云转型。上半年，在高端客户和大企业客户转云带动下，这四个地区的转型速度相较其他地区同期有所加快。2）施工业务：上半年，公司大力加强企业级产品覆盖率和项目级单品渗透率，新增项目覆盖8000个，新增客户覆盖600 家。同时，公司着力推进交付实施流程的标准化，以及远程交付等多样化手段，提升交付效率。3）设计业务：上半年，公司完成了鸿业科技的相关整合工作，打通、共享渠道和市场营销体系。3 月，公司发布了设计产品集邀请体验版，上半年完成8 个完整试点项目。6 月，公司推出BIMSpace2022 版正向设计产品，并新签约6 家标杆客户。

   　　投资建议与盈利预测

   　　公司深耕建筑信息化与数字化领域，顺应科技产业变革趋势，不断拓展业务边界，有望成长为全球第一数字建筑平台服务商。数字设计属于新兴业务，随着与鸿业科技的整合，长期成长空间已经逐步打开，公司在造价与施工之后开启第三增长曲线。预测公司2021-2023 年营业收入为49.55、60.49、72.89 亿元，归母净利润为6.58、9.52、12.49 亿元，EPS 为0.55、0.80、1.05 元/股，对应PE 为110.46、76.36、58.19 倍。公司各大主要业务处于不同发展阶段，未来成长空间有较大差异，适用分部估值法，2021 年的目标市值为1080.52 亿元，对应的目标价为91.03 元。维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　新冠肺炎疫情反复；“八三”规划落地不及预期；数字造价业务云转型进展不及预期；数字施工业务拓展不及预期；数字设计业务整合及发展不及预期。