罗莱生活(002293)：1H21业绩符合预期 股权激励彰显信心

1H21业绩符合我们预期

    2021年8月19日公司公布1H21业绩：收入25.26亿元，同比增长32.54%（较1H19增长15.5%）；归母净利润2.82亿元，同比+68.85%（较1H19增长36.23%）；符合我们预期。其中2Q21收入/归母净利润分别同比增长19.2%4.0%至12.07/1亿元。

    高增长势头延续，全渠道表现靓眼。分地区看，国内加盟/直营/线上营收分别同比+30.76%/+27.99%6/+21.81%至8.56/1.71/6.86亿元。加盟得益于公司向低线城市渗透，期内净增门店45至2024家。直营门店数量虽净减7至250家，但店效驱动业绩增长，期内平均单店收入为68.9万元，开业超过12个月直营门店销售收入增长47.10%。线上业务在去年同期高基数下仍保持较好增长。此外，美国业务表现眼，营收同比+47.06%至5.02亿元，且毛利率同比+5.94PCT's至34.89%，主要得益于期内海外疫情有所恢复以及美国房地产市场的增长。

    周转效率提升，现金充沛。运营方面，期内公司存货/应收账款周转天数分别同比-57/-41天至154/35天，且较2019年同比分别-8/5天，运营效率大幅提升。现金流方面，期内经营活动现金流净额因税费增加较多，同比37.24%。考虑到1H21末公司具有货币资金13.63亿元，现金充沛，可支持业务发展。

    发展趋势

    终端销售逐步向好，公司有望通过持续推进数字化建设，加强终端运营、赋能经销商，进一步凸显龙头优势。同时，公司发布股权激励计划，对151名中高层及核心技术人员进行激励，股票数量占总股本的1.82%，其考核目标以2020年为基数，2021~2023年收入及净利润增长分别不低于10%/21%/33%，彰显管理层信心。

    盈利预测与估值

    我们维持公司2021和2022净利润不变，目前股价对应21/22年13.3/11.5倍市盈率。维持中性评级，鉴于市场对消费板块的担忧及风险偏好的下降，我们下调目标价21%至12.82元股，对应15倍2021年市盈率和13倍2022年市盈率，较当前股价有13%的上行空间。

    风险

    疫情反复风险持续，原材料价格波动风险，存货跌价风险。