长安汽车(000625)：自主品牌表现亮眼 科技转型值得期待

　　公司发布2021 半年报。2021H1 公司实现营收567.85 亿元，同比+73.22%，实现归母净利润17.29 亿元，同比-33.55%，实现扣非归母净利7.40 亿元，同比+128.27%；分业务看，公司汽车制造业营收同比+73.22%，毛利率15.32%，同比+5.55pct。分单季度看，2021Q2 公司实现营收247.57 亿元，同比+16.68%，实现归母净利润8.76 亿元，同比-55.57%，实现扣非归母净利润0.20 亿元，同比扭亏；毛利率16.88%，同比+7.27pct/环比+2.77pct。

   　　2021H1 重回中国品牌乘用车企业第一，重点产品表现亮眼。2021H1 公司实现销量120.1 万辆，同比+44.5%，市占率同比+1.2pct，重回汽车集团第四，其中长安系中国品牌乘用车销售66.0 万辆，同比+68.3%，重回中国品牌乘用车企业第一。重点产品表现亮眼，CS75 系列上半年累计销量17.4 万辆，同比+58.9%，其中CS75 PLUS 销售12.8 万辆，跃居中国品牌紧凑型SUV第二；逸动PLUS 销量9.1 万辆；欧尚X5 销量6.4 万辆；林肯冒险家销量2.5 万辆，保持细分市场第五地位。

   　　智能+动力技术攻关持续深入，创新能力逐步提升。APA 6.0 远程智能泊车技术首发；智能座舱平台、智能网联整车验证等项目取得阶段性进展，L3 级自动驾驶样车（UNI-K），以满分成绩斩获2021 世界智能驾驶挑战赛金奖。动力系统有序迭代，发布蓝鲸iDD 混动系统，首发车型NEDC 工况综合油耗0.8L/100km，达行业领先水平；长安汽车首台NE15TG-AE 发动机点火成功。

   　　发布“新汽车、新生态”战略蓝图，打造世界一流汽车企业。根据重庆日报官方微信公众号报道，8 月24 日，2021 长安汽车科技生态大会上，长安汽车发布到2025 年，长安品牌将实现销量300 万辆，其中新能源占比达到35%；到2030 年，销量将达到450 万辆，新能源占比达60%，海外销量占比30%。

   　　未来五年，长安汽车预计将在全产业链累计投入1500 亿元，打造科技公司技术生态，加快构建软件和智能化能力。

   　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为42.65/55.65/64.20 亿元，EPS 分别为0.56/0.73/0.84 元，每股净资产分别为7.60/7.98/8.43 元，考虑公司车型强周期带来的较高的利润弹性，同时参考可比公司估值，给予其2021 年2.4-2.8 倍PB，对应合理价值区间18.24-21.28元，对应33-38 倍PE，维持“优于大市”评级。

   　　风险提示。新车型销量不及预期；林肯国产化进度不及预期；价格战激烈程度加剧。