宇通客车(600066)：8月销量环比改善 不利影响开始逐步减弱

　　本报告导读：

   　　公司发布8 月销量，整体销量达5356 辆，同比增长约57%，超出市场预期，国六切换因素致6 月销量对未来略有透支，7 月销量环比预计有一定程度下滑。

   　　投资要点：

   　　维持目标价 22 元，维持“增持”评级。8 月份销量符合预期，前期不利因素已开始消除，新能源客车方面需求恢复情况仍有待观察，维持2021-2023 年EPS 预测为0.59/1.10/1.38 元不变。考虑到公司在细分领域的龙头优势与行业周期向上的趋势，并参考可比公司给予2022 年20 倍PE，维持目标价22 元。

   　　销量环比改善明显，不利因素逐步减弱。8 月销量3822 辆，同比下滑21%左右，同比虽承压但环比已出现改善，环比增长36%。其中500辆左右为7 月产量交付延迟，另一方面国六透支与暴雨疫情等不利因素环比有所减弱。此外公司所在地郑州市目前中风险地区已清零，区域疫情对经营的不利影响也将逐步缓解。

   　　中大客占比环比提升，新能源环比小幅提升。销量结构细分来看，中大客2938 辆，占比达76%，环比提升6 个百分点，轻客884 辆。其中新能源客车销量预计超900 辆，环比增加29%。公交需求尚未明显恢复，但新能源车销量环比已实现增长，需求出现小幅改善。

   　　Q4 有望看到新能源公交需求恢复。考虑到2022 年新能源客车补贴将进一步退坡20%，年末或有一定程度的抢装现象，同时部分地区公交招标集中在年末进行，新能源公交的需求预计在Q4 有望出现一定的恢复，同时叠加行业自身淡旺季规律，Q4 历来为客车需求旺季，传统客车需求同样有望实现恢复。

   　　风险提示：行业需求恢复低于预期，公交市场开拓不及预期