龙大肉食(002726)：21H1净利润同比小幅增长 食品业务经营情况亮眼！

　　事件：

   　　公司披露2021 年H1 年报，半年报显示，公司上半年创造营收106.01 亿元，同比下降8.61%；实现归母净利润3.08 亿元，同比增长1.26%。其中，公司Q2 创造营收44.52 亿元，同比下降21.69%；实现归母净利润0.94 亿元，同比下降41.94%。

   　　屠宰行业受到不利因素冲击，公司多措并举提升屠宰盈利能力公司屠宰业务板块21 年上半年实现营业收入768,457.26 万元，较上年同期下降12.57%。与去年同期相比，屠宰业务收入受猪价下跌和冻品销量减少等影响出现下降，公司努力克服不利影响，积极采取多项措施，从市场开拓、品质、技术、成本等方面不断提升公司盈利水平。从毛利率的角度来看，即使在行业不景气的情况下，公司屠宰业务板块相比于去年同期仍然有增长，这或许反映出公司屠宰业务板块的稳定的盈利能力。

   　　公司食品业务增速明显，预计五年之内实现150 亿收入规模公司食品业务主要包括生食深加工产品和熟食产品。2021H1，公司食品端业务实现营收入77,243.30 万元，较上年同期增长19.96%。公司对于客户和渠道的积极开拓是公司保持食品端业务快速增长的秘诀。目前公司与肯德基等西式快餐连锁，海底捞等火锅连锁，永和大王、宏状元等简式中餐连锁，西贝等地方菜连锁，通用磨坊等速冻食品制造商，上海梅林、古龙等罐头制造商形成良好的口碑和示范效应，为公司后续开发餐饮及食品加工企业等大客户做出很好的背书。随着公司食品业务规模不断增长，公司整体利润结构将更加合理和稳定。预计到2025 年，公司在食品加工领域营收水平突破150 亿元的目标。

   　　销售区域不断拓展，进一步加速公司立足山东、布局全国的战略在销售区域拓展方面，龙大肉食设立成都子公司，全国布局落子西南。除以往公司已有的山东、东北三省、北上广、郑州、武汉等地的布局外，公司今年8 月份还与成都佳享成立了成都龙大。此次成都龙大子公司的成立实现龙大肉食在西南地区产能的新突破，并借助成都佳享的销售渠道和市场优势快速布局西南地区市场，提高客户的覆盖密度和客户服务频率，进一步加速公司立足山东，布局全国的战略。

   　　行业集中度有望加速提升，公司作为龙头有望迎来成长黄金期我们认为，上游养殖集中度的加速提升，热鲜肉向冷鲜肉的消费转变以及下游大餐饮做大并优化其供应链，屠宰肉制品产业有望迎来集中度的加速。公司作为行业龙头，屠宰和食品业务有望加速扩张，公司食品业务规划五年内做到150 亿收入，屠宰业务也有望加速扩张，为公司食品业务提供支撑。

   　　给予“买入”评级：受到生猪价格暴跌以及疫情反复抑制餐饮等因素影响导致公司上半年增速放缓，我们将公司2021-2023 年收入调整为273/310/352 亿元（21-22年前值为283/344 亿元），同比增长13.15%/13.83%/13.43%，将归母净利润调整为8.73/9.45/11.18 亿元（ 21-22 年前值为11.45/13.87 亿元）， 同比增-3.66%/8.25%/18.31%，对应2021 年业绩PE 仅11.86 倍，继续给予“买入”评级。

   　　风险提示：疫病风险；价格波动风险；食品安全风险；产能扩张不达预期