长安汽车(000625)：8月整体环比-9% 长安福特表现较好

　　投资要点

   　　公告要点：长安汽车8 月产量163,307 辆，同比+6.27%，环比-9.41%；批发165,143 辆，同比-2.52%，环比-7.19%。长安自主（重庆长安+合肥长安）产量81,510 辆，同比+3.24%，环比-7.77%，销量80,656 辆，同比-3.69%，环比-12.78%；长安福特产量35,237 辆，同比+105.91%，环比+19.48%，销量30,135 辆，同比+48.97%，环比+15.70%。

   　　芯片短缺影响缓解，7 月长安产批整体同环比均实现正增长：1）行业比较来看，8 月乘联会口径狭义乘用车产量实现148.4 万辆（同比-11.2%，环比-2.7%），批发销量实现151.2 万辆（同比-12.9%，环比+0.2%），长安汽车同比表现好于行业，主要系去年同期长安整体基数较低+长安福特同比涨幅较大；环比表现差于行业，芯片短缺影响持续，明星车型CS75 PLUS/UNI 系列等均下滑。2）分自主及合资品牌来看，长安福特产量同环比大幅改善，同环比分别+105.91%/+19.48%，主力车型林肯冒险家/福睿斯等均同比大幅上涨，好于长安汽车整体表现。3）分车型具体来看，UNI 系列8 月销量8803 辆，同环比分别为-13.58%/-13.14%；CS55 月销6545 辆，同环比分别为-34.9%/-22.4%；CS75 月销15530 辆，同环比分别为-30.8%/-22.8%。4）未来新车方面，8 月成都车展新款UNIT、全新CS55 PLUS、UNI-V 等车型亮相，9 月全新的第二代长安CS55PLUS 正式上市，UNI-V 预计2022Q1 上市。合作华为以及宁德打造阿维塔首款智能电动SUV E11 车型也于8 月长安科技节首发亮相，并于2022 年上市，共同助力长安全新产品周期持续放量。

   　　长安自主小幅补库，长安福特大幅补库：根据我们自建库存体系，8 月长安总体企业库存为-1836 辆，8 月长安自主企业库存当月+854 辆，企业库存累计-96,031 辆（2017 年1 月开始）。长安福特企业库存当月+5102辆，企业库存累计-13446 辆（2017 年1 月开始）。

   　　盈利预测与投资评级： 我们维持长安汽车2021-2023 年1062.14/1378.66/1735.74 亿元的营业收入， 同比分别+25.6%/+29.8%/+25.9%，对应归母净利润45.47/59.46/70.17 亿元，同比+36.8%/+30.8%/+18.0%，EPS 分别为0.60/0.78/0.92 元，对应PE 估值为34/26/22 倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善，维持“买入”评级。

   　　风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。