深度*公司*帅丰电器(605336)2021半年报：产能逐步释放 业绩稳定增长

2021H1 公司实现营业收入4.19 亿元，YOY+60.15%，归母净利润1.24 亿元，YOY+64.19%；其中21Q2 营业收入2.64 亿元，YOY+30.01%，归母净利润0.90 亿元，YOY+48.62%。

    支撑评级的要点

    线下线上协同发展，产能逐步释放。渠道方面，公司立足经销渠道，持续推进多元化的渠道建设。1）经销渠道方面，2021H1 公司新增100 多个一级经销商与270 多个终端网点，至期末公司拥有 1,300 多个一级经销商和 1,600 多个销售终端，目前线下实体店已实现全国重点城市全覆盖。

    赋能终端强化运营，公司针对各级市场已推动“标杆俱乐部计划” ，树立大商，提升小商，计划未来三年打造省会城市终端零售额达亿级经销商，地级城市达 5000 万经销商，县级城市达 1000 万经销商多个。2）线上渠道方面，公司上半年成立杭州电商中心，快速引进人才，提升运营能力。

    开发线上多平台专供款式，通过点淘/京东/抖音/微信等平台长期多内容直播，实现安利种草从而促进销售转化。产能方面，公司“新增的 40 万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目”已经释放部分产能，下半年将完成总装生产线的建设，预计今年可释放部分集成灶的生产，同时新增部分洗碗机、橱柜产品的生产……

    高端产品占比提升，业绩稳定增长。2021H1 公司毛利率48.96%，同比增加0.20pct，Q2 毛利率49.92%，同比+0.50pct；2021H1 净利率29.71%，同比增加0.73pct，Q2 净利率34.26%，同比+4.29pct。在原材料价格上涨情况下，中高端产品占比提升，保持盈利能力稳定。费用率方面，21Q2 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为9.95%/4.33%/3.82%，分别同比+0.27pct/+0.91pct/+0.64pct，公司在多个新媒体平台进行宣传投入，提高品牌知名度；坚持品类创新、形态创新和智能软硬件创新，不断提高公司技术研发和产品品质。

    估值

    随着公司新增产能逐步释放，产品结构持续优化，实现业绩高速稳定增长。预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.86 元/2.33 元/2.89 元，对应市盈率16.8 倍/13.4 倍/10.8 倍；维持增持评级

    评级面临的主要风险

    产品结构单一的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动风险等。