深度*公司*天赐材料(002709)：量利齐升 扩张加速

公司发布2021 年中报，上半年实现盈利7.83 亿元，同比大幅增长151%超预期；公司锂电池材料业务加速扩产，盈利有望持续增长，维持增持评级。

    支撑评级的要点

    公司2021 年上半年盈利7.83 亿元超预期：公司发布2021 年中报，上半年实现营业收入36.99 亿元，同比增长132.27%；实现盈利7.83 亿元，同比增长151.13%；扣非后盈利7.66 亿元，同比增长146.48%。公司此前预告上半年盈利6.5-7.5 亿元，公司中报业绩超区间上限，超出市场预期。

    公司同时预告前三季度盈利14-16 亿元，同比增长170.08%-208.66%。

    锂电池材料量利齐升：上半年公司锂电池材料业务营业收入31.42 亿元，同比增长282.06%；毛利率36.18%，同比提升7.07 个百分点；其中电解液产品量价均有较大幅度增长，正极材料收入有一定幅度的增长。

    公司发布多个产能投资公告：子公司九江天赐拟投资建设年产9.5 万吨锂电基础材料及10 万吨二氯丙醇项目（3 万吨双氟磺酰亚胺锂、折固1万吨二氟双草酸磷酸锂、0.5 万吨二氟磷酸锂、10 万吨二氯丙醇，总投资15.58 亿元，建设期18 个月）、年产20 万吨锂电材料项目（20 万吨液体六氟磷酸锂、7 万吨五氟化磷、1.2 万吨氟化锂，总投资14.03 亿元，建设期24 个月）、废旧锂电池资源化循环利用项目（2.72 万吨高纯碳酸锂、1.76 万吨电池级磷酸铁、0.76 万吨镍钴锰硫酸盐，总投资5.51 亿元，建设期18 个月）、年产6 万吨日化基础材料项目（一期，总投资2.58 亿元，建设期18 个月）。子公司南通天赐拟投资建设年产35 万吨锂电及含氟新材料项目（一期，20 万吨电解液、2 万吨双氟磺酰亚胺锂、0.6 万吨硫酸乙烯酯，总投资17.66 亿元，建设期24 个月）。

    估值

    在当前股本下，结合公司2021 年中报与行业变化，我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至2.29/3.42/4.01 元（原预测为1.29/1.49/1.68 元），对应市盈率59.3/39.7/33.8 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    价格竞争超预期；新能源汽车需求不达预期；新建产能释放不达预期；新产品研发不达预期；新冠疫情影响超预期。