昭衍新药(603127)：新一轮股权激励草案推出 彰显安评龙头高成长性

　　事件

   　　公司发布2021 年股权激励

   　　9 月21 日，公司发布2021 年股权激励草案，此次激励计划首次授予的对象总计505 人，拟授予的限制性股票数量67.54 万股，目前占公司总股本额的0.18%，此次激励计划限制性股票授予价格为每股83.97 元。

   　　简评

   　　新推股权激励，强调长期发展

   　　公司此次激励对象为核心技术（业务）骨干505 人，较过往人数有较大增长。此次激励的考核期分别为2021 年至2023 年，要求以2020 年营业收入为基数，2021-2023 年营业收入增长率不低于30%、69%、119.7%，即复合增速不低于30%。国内创新药行业高速增长，安评需求旺盛，公司健康发展需要吸引和留住优秀人才，常态化股权激励帮助公司建立、健全长效激励机制，可以充分调动人才积极性，促进公司长远发展。

   　　此次股权激励需要摊销总费用为6086.03 万元， 其中2021-2024 年分别需要摊销659.32 万元、3550.18 万元、1369.36万元、507.17 万元，对公司净利润及其增速影响不大。

   　　国内创新药高景气度+国际协同发力，安评龙头收入高增长目前国内创新药研发热情持续，药企不断追求创新，ADC、双抗、细胞基因疗法等持续火热，安评市场需求随之增长。公司在新兴赛道的优势更加明显，承接了国内45%以上的基因及细胞治疗产品的安全性评价工作。公司海外业务进展顺利，Biomere新接订单高增长，2

   　　021H1 承接订单2150 万美元，同比增长60+%，2021H2 以及2022 年收入增长有望加速；Biomere 与国内业务协同良好，公司国内承接海外订单约7300 万人民币，同比增加80+%。国内创新高景气+国际业务协同，公司收入有望高增长。

   　　新增订单延续高增长，持续看好公司业绩

   　　2021H1，公司整体新增订单12 亿元，同比增长超过55%；2021H1，公司在手订单23 亿元，较2020 年底的17 亿元，约增长35%，我们预计公司三季度公司新增订单持续火热，下半年及明年业绩增长动力十足。

   　　产能建设加速，业绩有望加速释放

   　　① 国内产能建设。梧州已有部分建筑完成主体建设，陆续开始投入使用；苏州预计有7500 平米动物房可以在年底投入使用，并且在下半年II 期工程开工，建设面积25000 平米；此外，重庆和广州各有2 万平米、1.8万平米的一期工程在规划建设中，预计2023 年可以建成。

   　　② 海外产能建设。Biomere 新接订单高速增长，为更好促进其发展，公司在美国东西海外均将建设新产能。

   　　投资建议

   　　国内创新药研发仍处于高景气度阶段，公司的安评业务竞争优势不断增强，并积极拓展能力边界，同时考虑到产能进一步释放、Biomere 带来国际业务协同以及股权激励，我们预计公司未来三年业绩将持续高增长。

   　　我们上调公司2021-2023 年归母净利润预测，分别为4.58 亿元、6.36 亿元、8.79 亿元，同比增速分别为45.3%、39.0%和38.2%，对应每股EPS 为1.21 元、 1.68 元、2.32 元，对应当前PE 为144、104、75 倍，上调至“买入”

   　　评级。

   　　风险提示

   　　订单数目增长不及预期；产能扩增进度不及预期；临床业务、药物警戒业务及海外业务拓展不及预期。