华阳股份(600348)重大事项点评：钠电池材料版图扩张 新能源布局向好

公司与多氟多签订合作协议，未来计划在钠离子电池电解液领域开展深度合作，或将进一步完善在钠电池材料领域的布局，有助于估值提升。作为无烟煤龙头，今年受益于煤价上涨，公司业绩保持高速增长。我们看好公司煤炭业务三四季度的业绩弹性以及新能源业务布局前景，维持公司“买入”评级。

    牵手电解液龙头公司，钠离子电池材料版图进一步完善。公司公告，近日与电解液行业龙头多氟多新材料股份有限公司及梧桐树资本签署《战略合作框架协议》，拟就六氟磷酸钠和钠离子电池等多个项目展开深度合作。华阳目前有钠离子正负极材料各2000 吨产能在建，而多氟多具备完善的电池生产线和六氟磷酸钠产业化能力，双方合作将有助于华阳拓展在钠离子电池材料领域的产业布局，补足华阳在钠电池电解液中的产业拼图，提升华阳在钠离子电池材料领域的长期竞争力。此外，华阳投资的产业基金拟以股权投资的形式投资多氟多在阳泉设立的六氟磷酸锂项目，意味着公司开始涉足锂电材料领域的投资，未来有望跨足钠、锂两大电池材料，或形成优势互补。

    前期参与投资飞轮储能公司，新能源业务多领域并举。此前公司公告全资子公司山西新阳清洁能源有限公司拟受让飞轮储能公司——阳泉奇峰聚能科技49%的股权。公司受让股权后，预计将加快在飞轮储能领域的技术开发和布局，提升飞轮储能项目业务优势，与现有钠离子电池材料业务形成协同效应，扩大储能产业链条，优化公司战略布局，进一步完善公司向新能源领域发展的长期布局，利好公司估值提升。

    煤炭业务短期具备业绩弹性，长期有新增产能，助力公司转型。公司目前在产9座矿井，合计产能4170 万吨。短期随煤价上涨，业绩增长弹性显现，上半年净利润同比增长近60%，我们按照目前煤价预期推算，预计公司Q3 业绩环比仍有望增长50%以上。公司有七元矿及泊里矿两座煤矿在建，产能均为500 万吨，属优质无烟煤资源，按公司计划两矿分别于2024 年投产，预计至2025 年可累计增厚公司产能25%左右，煤炭业务中长期具备成长性。煤炭业务的稳健增长可带来丰厚的业绩和现金流，为公司扩张新能源业务奠定坚实基础。

    风险因素：环保、安监因素放松，煤价出现调整；新能源项目进度低于预期。

    投资建议：考虑公司目前煤价上涨情况，我们上调公司2021～23 年 盈利预测EPS 至1.35/1.24/1.14 元（原预测1.01/0.93/1.07 元），当前价12.43 元，对应2021～23 年PE 分别为9/10/11x。今年公司煤炭盈利预计将在32 亿元附近，给予目标PE8x，对应目标市值240～250 亿元；新能源业务在目前的市场情绪下，预计短期市值可达到100～150 亿元，给予公司目标市值400 亿元，对应目标价17 元，维持“买入”评级。