道通科技(688208)公司深度：新能源产品矩阵面世 打开成长天花板

　　事件：2021 年9 月25 日，道通科技在海南举办“合作伙伴峰会暨新能源战略发布会”，发布其新能源汽车数字一体化解决方案及新能源诊断检测系统系列新品，完成新能源产品矩阵首次公开亮相，并与华为达成战略合作伙伴关系，携手开展数字能源业务。

   　　新能源汽车保有量高增，驱动千亿规模后市场打开。1）全球碳减排行动深入，交通领域电气化驱动新能源汽车数量高增。2019 年全球新能源汽车保有量已达到717 万辆，而我国保有量2021H1 已经达到603 万辆，我们预计2025 年将达到2200 万辆，国内新能源汽车售后维保市场规模将达842 亿元，2030 年有望突破千亿；2025 年全球保有量将达4900 万辆，相应后市场规模将超1800 亿元。2）改善网点分布、提升维修技能为两大行业痛点，供需缺口亟待填补。而政策目前正促使第三方维修市场生态更为健康，车厂维修手册的开放将进一步提升诊断产品的车型覆盖广度和深度，综合诊断产品的价值将进一步提升。

   　　“三电”维保是新能源车后市场的核心，催生庞大维修工具链市场空间。1）新能源汽车维保主要集中在“三电”（动力电池、驱动电机与电控系统），动力电池成本占比高，且易出现故障，返厂维修时间长，店内维修为时效提升关键，是否具备完整的维修工具链、专业的维修能力，将成为未来新能源汽车维修店竞争的关键。新能源车的维修按流程可分为问题定位、电池维修、装车交付三个阶段，各阶段所需求工具种类较多，均着眼于大幅提升维修效率。2）根据我们的梳理与假设，2025年新能源车电池维修的工具链市场空间可超800 亿元，维保市场充电桩规模达到250亿元。

   　　依托诊断技术提升充电桩产品价值，国内的新能源发展沃土和工程师红利或助力公司弯道超车。公司在新能源车领域积累了车桩兼容技术、智慧电池检测技术、电力电子技术、云服务平台技术，形成新能源产品矩阵的坚实技术底座。未来公司将围绕充电桩拓展更多维保服务场景，依托公司传统诊断技术护城河，提升产品价值，实现差异化竞争。此外，相比海外竞争对手，公司在新能源细分赛道或存在先发优势，同时受益于国内新能源产业快速发展的沃土，叠加强大的工程师红利，我们认为公司未来有望在新能源赛道实现弯道超车。

   　　维持“买入”评级。我们预测2021-2023 年公司实现营业收入23.82 亿元、37.72亿元和55.84 亿元，实现归母净利润5.81 亿元、8.97 亿元和12.98 亿元，维持“买入”评级。

   　　风险提示：新能源汽车保有量增长不及预期；竞争加剧；原材料供给风险；技术迭代及研发投入不及预期；关键假设存在误差。