用友金融(839483)：金融财税管理细分龙头 受益信创确定性机遇

　　脱胎于用友集团的金融IT 服务商。用友金融是用友网络的控股子公司，成立于2004 年，2016 年挂牌新三板。公司在管理类IT 系统领域有着丰富的行业know how 和口碑积累，从管理系统切入流程相对标准化的部分业务系统后，快速打开局面，获得稳健增长， 2015-2020 年营收/ 净利润复合增速分别为13.1%/14.8%。

   　　产品研发能力位居行业前列，在多个细分领域成为市场龙头。近三年来，公司研发费用率平均超过30%，位居行业前列，研发人员占比达到43%。得益于长期研发创新，截至2020 年底，公司累计服务客户超过1000 家，在税务管理营改增领域市占率第一，并成为银行交易级总账系统的头部供应商；在自身细分领域中，覆盖了银行、证券、保险、租赁、企业年金等垂直行业90%、70%、40%、60%、75%的头部客户。

   　　受益于金融信创的确定性机遇。2019 年8 月22 日，央行印发《金融科技发展规划（2019-2021 年）》，提出到2021 年，要建立健全我国金融科技发展的“四梁八柱”，将金融科技建设提高到国家战略层面；2020 年6 月，证监会新部门“科技监管局”正式入列，履行证券期货行业金融科技发展与监管相关的八大职能，展现了其“一体两翼”的科技监管体制。随着金融科技国家顶层规划明确，各地对金融科技产业发展的支持政策也逐步落地。自上而下的一系列政策发布，表明了政策端对金融科技发展的利好。

   　　盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023 年营收分别为5.09/6.34/7.99 亿元，归母净利润分别为0.86/0.96/1.08 亿元。按照2023E 年38 倍PE 折现到今年，对应市值为36.10 亿元，目标价33.63 元，首次覆盖给予“买入”评级。

   　　风险提示：金融信创推进不及预期风险；公司订单获取不及预期风险；母公司支持减弱风险。