浙富控股(002266)：前三季度净利润预增123%-143% 危废金属资源化高增长可期

预计前三季度净利润同比增长123%-143%，符合预期公司发布3Q21 业绩预增公告：预计2021 年前三季度实现归母净利润17.58 亿元-19.12 亿元，同比增长123.43%-143.00%；预计3Q21 实现归属于上市公司股东的净利润4.53 亿元-6.07 亿元，同比增长9.61%-46.84%。我们认为业绩预增主要系危废金属资源化新建及技改项目投产，公司营收规模及盈利能力提升所致。

    关注要点

    资源化商业模式清晰，公司一体化布局强化渠道与技术壁垒。我们认为资源化商业模式较为清晰，核心是赚取加工费，且危废金属资源化具备危废处置与金属提炼的双重属性，盈利能力更强，我们测算2025 年危废金属资源化市场空间接近1700 亿元，成长空间广阔。我们认为完善渠道建设与深加工技术是行业核心竞争力。公司前端产能全国化布局，有助稳定原料来源、提升产能利用率并锁定优质原料；后端具备市场领先的深度资源化能力，实现了“收集-贮存-无害化处理-资源深加工”的全产业链布局，可回收金属种类达十余种，产品溢价持续提升，同时进一步强化公司渠道端议价竞争力。

    产能多地扩张保障长期稳健增长，先发布局锂电拆解物利用。目前公司前端已投产产能178 万吨，在手产能合计275 万吨，新增产能布局湖南、辽宁、四川等地。我们认为产能多地扩张有望进一步完善公司全国化布局，驱动公司业绩稳健增长。此外公司尾端技改切入锂电拆解物利用，我们看好公司未来进一步完善业务布局，打造综合性更强的金属资源化龙头企业。

    积极布局抽水蓄能，有望贡献业绩增量。公司清洁能源装备业务包括水电设备与核电设备的研发、设计、制造和销售，其中水电业务方面，公司主要从事大中型成套水轮发电机组的制造等。2021 年9 月，国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035 年）》，提出大力推进抽水蓄能发展，我们看好公司积极布局抽水蓄能板块业务，有望贡献业绩增量。

    估值与建议

    考虑到公司出售子公司AED A和AED B股权带来投资收益，以及与收益相关的政府补助规模提高，我们上调2021E净利润15.5%至23.77 亿元，维持2022E净利润24.78 亿元，当前股价对应2021/2022 年14.8/14.2 倍市盈率。维持“跑赢行业”评级，维持目标价9.25 元，对应2021/2022 年21/20 倍市盈率，较当前股价有41%的上行空间。

    风险

    金属价格波动，项目落地及产能爬坡不及预期，宏观经济下行影响需求。