倍轻松(688793)：负面因素影响有限 基本面催化因素有望逐步释放

　　供给&成本压力无忧，催化因素有望逐步释放，维持“买入”评级我们认为成本、供给、疫情等行业普遍存在的负面因素对倍轻松影响有限，销售数据的持续高增长验证也有望逐步消除市场疑虑。在公司估值已调整到较低估区间的情况下，股价驱动将更加回归到基本面催化。而2021Q4 新品加速推出和未来渠道模式加速扩张都有望成为有力的基本面催化剂。维持盈利预测不变，我们预测公司2021-2023 年归母净利润为1.21/2.01/2.99 亿元， 对应EPS 为1.96/3.26/4.85 元，当前股价对应PE 分别为51.0/30.7/20.6 倍，维持“买入”评级。

   　　供给&成本等普遍压力对于公司影响有限，数据持续高增有望消除市场疑虑我们认为供给&成本这两个行业普遍压力对于倍轻松而言并无太大影响。主要系2020 年末，公司在核心物料上进行了较充足的备货；2021 年3-4 月，公司完成了IC 国产替代方案的切换，降低缺芯影响；公司海外出口比例小于10%，海运影响较小；高端产品占比提升、结构优化等因素也将对冲成本压力。从2021H1中报看，公司盈利能力仍维持在较高水平。而对于增长持续性，数据也在不断持续验证，有望逐渐消除市场疑虑。根据生意参谋，2021 年以来，倍轻松在淘系和京东平台的销售额均持续快速增长，并且增速持续高于主要竞品SKG。

   　　基本面催化因素：2021Q4 新品有望加速推出&渠道模式有望加速扩张（1）2021Q4 新品加速推出：为了配合双十一等重要营销节点，四季度是公司推出新品的重要时间点。而2021Q4 则有望成为过去几年以来推出新品最多的季度。

   　　我们认为可折叠头部按摩器和艾灸品类是2021Q4 值得重点关注的新品。头部按摩器是公司一直相对较弱的品类，新品解决携带问题等痛点后有望带来业绩弹性。而艾灸盒在推出后市场反馈良好，2021H2 有望推出艾灸拖鞋等更多新品。

   　　（2）渠道模式有望加速扩张：我们认为除了公司产品力提升带来的持续内生增长外，公司线上营销模式不断丰富仍能进一步拉动线上渠道维持高增长，而线下渠道在直营门店开店以及经销模式拓展上具有较大的空间，有望带来弹性。

   　　风险提示：新产品市场反馈不及预期，便携按摩器产品迭代速度放缓等