德赛西威(002920)：业绩同比高增长

　　投资要点

   　　公告要点：德赛西威发布2021 年Q3 业绩预报，Q3 预计实现净利润1.1~1.25 亿元，同比+23.94%~+40.84%；环比-22.12%~-11.50%。

   　　三大产品线推动业绩同比高增长，核心客户产量受芯片短缺影响，导致业绩环比下滑。1）公司三大产品线智能座舱、智能驾驶、智能网联稳步推进，特别是智能座舱和智能驾驶领域。其中智能座舱大屏化产品逐步覆盖主机厂，上半年在多个车型上实现量产，液晶仪表实现客户结构的扩充。智能驾驶领域中APA 全景环视持续贡献营收，自动驾驶域控制器IPU03 客户小鹏销量不断攀升，2021 年9 月销量首次破万，三季度累计交付2.6 万台，同比+199%。2）公司第一大核心客户一汽大众受到东南亚疫情带来的芯片短缺影响，2021 年Q3 实现产量31.98 万辆，环比-26.57%，同比-43.28%，叠加芯片短缺情况下毛利率下降导致公司业绩环比下滑。

   　　行业芯片短缺逐步得到缓解，智能座舱业务+智能化业务持续发展打开业绩天花板。1）芯片短缺缓解驱动核心客户销量回升。10 月份开始东南亚疫情得到缓解，疫情带来的芯片短缺现象逐渐得到改善，驱动核心客户销量持续回升；2）智能座舱受益于产品升级。受益于大屏化升级价值量提升，公司智能座舱业务2021H1 实现营收33.38 亿元，同比+44.13%；3）智能驾驶产品持续迭代，新一代自动驾驶域控制器IPU04首次下线，获得多个头部客户定点，2022 年即将量产装车，将进一步推动智能驾驶业务发展。4）客户结构升级助推营收同比增长。公司智能驾驶+智能座舱业务不断获得新的项目订单，客户结构持续优化，在客户中的渗透率不断提升。

   　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情对于公司后续业绩的影响，我们将公司2021 年-2023 年归母净利润预测从8.59/11.32/14.86 亿元调整为7.55/10.25/14.38 亿元，对应EPS 为1.37/1.86/2.62 元，对应PE 为66.02/48.63/34.52 倍，考虑到22 年开始新一代自动驾驶域控制器IPU04开始陆续量产，智能网联高景气度+卡位稀缺性+未来业绩高增长，德赛有望享受更高估值溢价，维持“买入”评级。

   　　风险提示：全球疫情控制低于预期；行业缺芯情况持续时间超出预期；下游乘用车需求复苏低于预期。