居然之家(000785)：Q3业绩保持优异 数字化转型引领行业 持续回购彰显信心

　　事件

   　　10 月15 日，居然之家发布2021 年前三季度业绩预告。2021Q1-3公司实现归母净利润16.70-17.50 亿元，同比增长82.59%-91.33%。其中2021Q3 当季公司实现归母净利润5.50-6.30 亿元，同比增长9.42%-25.34%。

   　　公司Q3 业绩优异，符合预期。

   　　我们的分析和判断

   　　家居景气度持续回升，公司龙头优势凸显，Q3 业绩增长迅速根据公告中位数测算，2021Q1-3 公司实现归母净利润17.10 亿元，同比增长86.96%。其中2021Q3 当季公司实现归母净利润5.90 亿元，同比增长17.38%。在2021 年家居行业景气度持续回升的基础上，公司市场竞争力凸显，市场营销效果显著，品牌影响力不断提升。目前公司家装家居产业服务平台完成闭环，每平每屋设计家、家居行业商品零售运营平台（洞窝）、居然装饰、辅材、居然管家等六大赛道数字化开发和运营力度持续加大，全链路服务和交付能力日趋成熟，前三季度业绩增长迅速。

   　　公司以“轻资产”连锁运营模式加快全国布局。截至2021 年6 月末，居然之家在国内29 个省、自治区及直辖市经营了398 个家居卖场，其中包含92 个直营卖场及306 个加盟卖场。2021H1 公司新开家居卖场21 家，截至2021 年6 月末公司累计签约门店数量达到723 家。居然之家将在全国范围内持续加快家居卖场的发展，加速在下沉市场的渗透。未来公司将加快实体店的连锁拓展，特别是在长江以南地区以及县级城市。未来3-5 年，公司计划每年新开门店60-80 家，其中直营店3-5 家，其余以委托加盟门店为主。

   　　数字化转型打造家装家居行业产业服务平台，新盈利模式开始显现。公司积极拓展自营和IP 业务赛道，打造设计、施工、基材辅材采购、智能家居及家居用品销售、物流和后家装服务等关键节点的交付和服务能力，目前公司家装家居产业服务平台已完成闭环。居然之家的数字化战略就是打造数字化时代的家装家居行业产业服务平台，主要包括为设计师和家装公司提供设计、施工图、报价预算到施工管理的SaaS 服务的每平每屋设计家和家居行业商品零售运营平台洞窝APP。此外，公司还打造了装修基材辅料采购平台、智能家居零售运营平台尚屋智慧家、智慧物流平台和后家装服务平台。 对于各环节的协同，公司将以每平每屋设计家和洞窝APP 的服务能力建设为核心，辅以其他赛道平台的交付能力，实现家居家装行业产业服务平台向家居行业的对外开发和对家居行业产业链的赋能。

   　　其中家居行业商品零售运营平台洞窝APP 自6 月份测试上线以来，业务已拓至北京、郑州、重庆、西安、武汉和成都6 个城市，当前正重点完善对于B 端商户的服务能力。目前已上线品牌店铺4000+，上线SPU 5 万+，累计注册用户近50 万。“洞窝APP”目标到2021 年底注册用户数量达200 万，覆盖城市达到10 座，入驻店铺超过5000 家，初步实现对外开放。

   　　公司持续回购，充分彰显未来发展信心

   　　2021 年2 月，居然之家发布《关于公司以集中竞价方式回购部分社会公众股份方案的议案》，拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，回购总金额2-4 亿元（含）人民币，回购价格不超过10 元/股 (2020年权益分派方案实施完成后，回购价格调整为不超过9.95 元/股)。

   　　截至2021 年9 月30 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份3227.9994 万股，占总股本0.49%，成交均价为6.37 元/股，成交总金额为2.05 亿元（不含交易费用），已回购成交金额占公司拟回购金额上限4 亿元的51.37%。我们认为，公司持续回购，彰显了对未来长远发展前景的坚定信心。

   　　投资建议

   　　居然之家为国内泛家居行业龙头，“直营+加盟”轻资产模式高效发展，携手阿里引领家居新零售，同时拓展自营IP 业务提供家装家居一体化服务。我们预计居然之家2021-2023 年营业收入为128.34、146.03、163.36亿元，同比增长42.72%、13.78%、11.87%；归母净利润为24.63、27.96、32.18 亿元，同比分别增长80.74%、13.52%、15.09%，对应PE 分别为14.1x、12.4x、10.8x，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　家居卖场连锁发展方式仍需创新优化；新零售与数字化应用推广成果仍需观察等。

   　　图表