佳先股份(430489)：PVC环保型热稳定剂上游优质供应商

　　本报告导读：

   　　下游PVC消费量稳定，环保监管要求推动公司硬脂酸盐类环保热稳定剂助剂市场占比提升，公司募集资金投向β-二酮化合物扩产。

   　　摘要：

   　　首次覆盖，给 予中性评级。公司主要从事塑料助剂的研发、生产及销售，我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为0.45/0.63/0.86 亿元，对应EPS 分别为0.53/0.74/1.01 元，参考可比公司估值，给予目标价13.11 元。首次覆盖，给予公司中性评级。

   　　PVC环保型热稳定剂助剂行业领军企业。佳先股份专注生产β-二酮化合物（DBM、SBM），新控股子公司沙丰新材料主营生产硬脂酸钙、硬脂酸锌等产品，复配生产钙锌稳定剂。2021 年上半年，随着公司退市进园项目8000 吨/年β-二酮产能逐步顺利释放，叠加子公司并表影响，公司营业收入及业绩增长迅速。

   　　终端PVC需求叠加塑料助剂环保化趋势推动硬脂酸盐类热稳定剂需求增长。PVC 近年需求量稳步上行，其中硬脂酸盐类热稳定剂占比约为21%，份额有望随着环保化趋势而进一步提升。据不完全统计，目前国内β-二酮化合物产能达到24200 吨/年，其中佳先股份拥有DBM 产能7000 吨/年、SBM 产能1000 吨/年，共计8000 吨/年。

   　　国内外市场份额双第一，产能持续扩张。公司目前国内市场占有率约40%，全球市场占有率也在30%以上，均为业内榜首。公司另有2000吨/年SBM 产能在建，子公司也在原有2.25 万吨/年硬脂酸盐产能的基础上新建产能3.5 万吨/年，逐步放大的产能为公司满足旺盛的市场需求提供了重要保障，有助于公司提高市场份额。

   　　风险提示：原材料价格大幅上涨，出现替代品。