兰花科创(600123)：单季业绩新高 Q4仍将大增

　　本报告导读：

   　　减值难扰强基本面，Q3业绩历史新高；化工冬季限产边际趋松，煤价中枢提升，Q4有望再创新高；价格传导畅通&电煤保供，无烟煤价有望继续提升。

   　　投资要点：

   　　维持盈利预测，上 调目标价，增持评级。2021 前三季度公司归母净利为13.5~14.5 亿，同比提升451.3%~492.1%，扣非净利14.0~15.0 亿，同比提升459.4%~499.4%，业绩符合预期。维持2021~2023 年EPS 1.77/1.92/1.94元，鉴于煤炭高景气持续且煤价屡创历史新高，按行业平均给予公司2021年9xPE(原7x)，上调目标价至15.93 元(原12.39 元)，增持评级。

   　　减值难扰强基本面，Q3 业绩历史新高。公司Q3 归母净利为6.6~7.6 亿，业绩中枢环比提升51.7%，同比大增624.5%，单季业绩创历史新高，主因煤炭、化产售价提升。孙公司兰兴煤业(60 万吨焦煤产能)报告期内筹备办理竣工手续，虽当期计提减值约3.5 亿，归母净利下降约2.0 亿，但兰兴投产后将降低公司整合矿井的亏损面，利于业绩持续释放。且剔除非经常因素公司Q3 业绩中枢约为9.1 亿，业绩弹性显著，市场化销售优势尽显。

   　　化工冬季限产边际趋松，煤价中枢提升，Q4有望再创新高。公司公告(临2021-034)，冬季限产预计影响2021 年销售收入约0.9 亿同比减少0.7 亿，据测算Q4 化工业务利润环比减少0.8 亿，影响较小。据wind，全国无烟煤(2 号洗中块) Q3 市场均价为1524 元/吨，10 月后为1930 元/吨提升406元，公司纯现货销售将尽享行红利，看好Q4 业绩。

   　　价格传导畅通&电煤保供，无烟煤价有望继续提升。煤化工产品价格传导顺畅，伴随化工品售价端提升产品盈利甚至超过2020 年同期。此外，保电煤将进一步加剧无烟煤供需缺口，无烟煤价格仍有望再创新高。

   　　风险提示。宏观经济不及预期；煤价超预期下跌