中兴通讯(000063)：毛利率持续改善盈利能力显著提升 三季度业绩大增

　　公司发布2021年前三季度业绩预告，预计实现净利润56-60亿元，同比增长106.49%-121.23%，EPS为1.21-1.29元，同比增长105.08%-118.64%。3Q单季度预计净利润15.21-19.21亿元，同比增长77.99%-124.79%。公司业绩超预期。

   　　下半年国内5G投资建设提速，行业景气度回升。随着公司毛利率的不断改善，未来业绩弹性大，给予“买入”评级。

   　　盈利能力持续提升，业绩超预期：按中值计算，前三季度公司实现净利润为58亿元，同比增长113.86%；3Q单季度实现净利润17.21亿元，同比增长101.39%，EPS为0.37元。公司业绩实现快速增长，主要是公司不断优化市场格局，营业收入同比增长、毛利率持续恢复改善；另外公司转让北京中兴高达通信90%股权，确认税前利润约8亿元。若扣除股权投资收益影响，预计前三季度净利润约51.5亿元，同比增长90%。公司盈利能力显著提升，业绩实现快速增长。

   　　无线网络设备集采份额不断提升，国内5G建设提速：在今年7月份中国移动和广电的5G 700M无线主设备集采中，公司中标份额30%，相比去年中国移动5G二期无线网主设备集采份额提高1.3个百分点；在今年7月份电信联通的5G 2.1GHz无线主设备集采中，公司中标份额35.6%，相比去年电信联通5G SA无线主设备集采份额提高5.6个百分点。公司无线网络设备中标份额提升，带动运营商业务快速增长。今年上半年国内运营商5G招标延后，新建设5G基站约19万，建设有所放缓。根据工信部数据，截止8月末，国内累计建设5G基站达到103.7万站，推测今年7、8两月新建设5G基站约13万，投资建设明显提速。考虑到国内电信运营商资本支出稳步提升，我们预计2022年国内将新建设5G基站约65-70万，5G建设投资仍处于高峰期，通信行业将维持较高景气度。公司在芯片，终端、设备、应用等领域多方面布局，作为电信主设备龙头厂商，有望持续受益国内5G建设。

   　　盈利预测：考虑到公司无线设备集采份额提升，叠加毛利率持续改善，我们上调公司盈利预测，预计公司2021—2023 年分别实现净利润75.00/83.34/92.73 亿元，yoy+76.07%/+11.12%/11.27%，折合EPS 为1.63/1.80/2.00 元，目前A 股股价对应的PE 为21、19 和17 倍，H 股股价对应PE 为16、14 和13 倍，给予“买进”评级。

   　　风险提示：1、5G 建设进度不及预期；2、市场竞争加剧的风险；3、全球疫情持续对公司海外业务的影响。