中国化学(601117)：收入同比增长36% 实业加速发展

　　中国化学发布2021 年三季度经营数据：公司2021 年前三季度累计新签合同额1723.30 亿元，同比增长17.3%；累计实现营业收入902.9 亿元，同比增长35.8%。其中单三季度实现新签合同额164.5 亿元，同比下降49.3%；单三季度实现营业收入342.0 亿元，同比增长15.7%。

   　　公司2021 年前三季度累计新签合同额1723.30 亿元，同比增长17.3%，增速放缓主要是由于8-9 月新签订单同比下滑。单看三季度，工程总承包、施工承包及总承包、勘察设计监理咨询新签订单分别同比下降49.3%、11.0%、43.2%。其他业务新签订单仍保持快速增长，我们判断主要是由于中国化学的化工实业等业务加速发展，订单持续落地。

   　　从营收来看，公司2021 年前三季度实现营业收入902.9 亿元，同比增长35.8%，2 年复合增速19.8%。收入增幅较大，我们认为一方面系20 年下半年以来高速增长的订单开始逐步向收入端转化，另一方面系去年同期新冠疫情蔓延，对施工和收入确认进度产生一定影响，导致基数较低。

   　　盈利预测与估值：我们维持对公司的盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为49.6 亿元、63.0 亿元、76.3 亿元，对应10 月15 日收盘价的PE 分别为12.5 倍、9.9 倍、8.1 倍。维持“审慎增持”评级。

   　　风险提示：宏观经济不景气、国内化工行业景气度下行、海外订单落地不达预期、化工实业发展不及预期、大额计提资产减值风险、汇率剧烈波动