中兴通讯(000063)公司点评：同比加速增长 业绩持续证明自己

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   　　公司发布2021 年三季度业绩预告，预计2021 年前三季度实现归母净利润56-60 亿元，同比增长106.49%-121.23%；Q3 单季度实现归母净利润15.21-19.21 亿元，同比增长77.99%-124.79%。

   　　我们点评如下：

   　　收入持续增长、毛利率持续改善，推动业绩同比加速增长。

   　　前三季度公司业绩预计实现高速增长，Q3 单季度按预告中值计算同比增长101.39%，相比Q2 同比76.08%的增速进一步提速。公司在全球设备商市场份额稳步提升，收入持续增长的同时，更重要的是毛利率持续改善、费用率进一步摊薄，盈利能力大幅提升。

   　　收入端看，运营商资本开支平稳增长，公司全球份额稳步提升，推动收入持续增长。

   　　全球运营商资本开支保持稳健增长，投资5G 网络的运营商数量持续增长。

   　　此轮5G 建设中国先行、海外跟进，整体规模增长的周期有望被拉长。中兴5G 产品竞争力突出，全球份额稳步提升，其他业务板块齐头并进，奠定公司中长期成长的基础。

   　　毛利率稳步提升，整体毛利率有望持续改善。

   　　利润率角度看，21 年中报披露公司整体毛利率36.14%，同比提升2.71 个百分点，运营商毛利率42.83%，同比显著提升6.49 个百分点。通信设备市场格局逐步清晰、产业链降成本效果显著，5G 产品毛利率有望持续提升，季度毛利率提升趋势有望延续。

   　　公司核心竞争力不断提升，新业务撬动新增长点。

   　　公司运营商市场份额持续提升，21 年上半年全球5G 基站发货量第二、核心网收入第二、光网络Q1 运营商全球第二。政企业务中，服务器及存储规模进入金融、互联网、能源等行业；GoldenDB 数据库3 亿+用户、10 万亿核心业务累计交易额；数据中心全球300+项目案例，政企业务有望成为新增长极。消费者业务聚焦高端手机、家庭和融合终端等，整合从芯片模组到宽带手机等的“大终端”生态能力。重点发力汽车电子，开放在系统产品积累的关键核心技术和能力，已与一汽、上汽等多家车企达成战略合作，有望打开新增长空间。

   　　盈利预测与投资建议

   　　公司业务全面恢复，收入过千亿后，毛利率稳步回升、费用偏刚性，规模效应持续显现。未来运营商5G 招标等催化剂有望逐步落地，公司份额提升、利润率改善的逻辑有望不断得到验证。政企业务、汽车电子、中兴微电子等业务板块持续重点突破，打开更大成长空间。预计21-23 年归母净利润（主营）70、90、110 亿元，对应21 年23 倍、22 年18 倍市盈率，重申“买入”评级。

   　　风险提示：贸易摩擦加剧、市场竞争加剧、疫情影响超预期、汇率波动、业绩预告为初步测算实际财务数据以公司财报为准