新益昌(688383)：业绩符合预期 MINILED／半导体业务持续高增

　　公司发布2021 年三季报， 公司前三季度实现收入7.96 亿元/yoy+63.84% ， 归母净利润1.57 亿元/yoy+132.22%，扣非归母净利润1.49 亿元/yoy+134.70%。其中Q3 实现营业收入3.02 亿元/yoy+84.29%，归母净利润0.57 亿元/129.27%，扣非归母净利润0.54 亿元/116.32%。

   　　分析判断:

   　　业绩符合预期，Mini LED/半导体业务持续发力。公司前三季度业绩快速增长，主要原因为MiniLED 和半导体固晶机收入的快速增长。其中，受益于LED 行业景气度提升及Mini LED 的良好发展态势，2021 年前三季度公司Mini LED 固晶机收入由上年同期的0.16 亿元大幅增长至1.36 亿元；受益于封测景气度高涨和公司半导体领域竞争力的稳步提升，2021 年前三季度公司半导体固晶机收入由上年同期的684.07 万元大幅增长至9096.23 万元。

   　　高毛利业务收入高增推动公司盈利能力提升。2021 年前三季度公司的销售毛利率和销售净利率分别为43.07%、19.67%，较去年同期分别+8.4pct、+5.76pct，主要原因在于毛利率较高的Mini LED 固晶机及半导体固晶机收入金额同比大幅增长。

   　　下游持续向好，半导体领域打开公司成长空间。1）随着Mini LED 芯片技术路线逐渐成熟，上游芯片厂商加码布局量产，同时三星、LG、TCL、小米、华为等企业相继推出 Mini LED 背光电视, 苹果推出搭载MiniLED 背光屏 iPad Pro 产品，我们认为Mini LED 在 2021 年或迎来大规模量产，公司是LED 固晶机龙头，将充分受益于下游扩张；2）后摩尔时代半导体行业开始注重封装环节，采用倒装、3D 封装、系统级封装等先进封装方式进一步提升芯片性能，未来封测环节价值量有望持续提升，据Yole development 估计，2024 年全球固晶机市场规模约13.89 亿美元，半导体固晶市场规模逐步扩张，预计到2024 年半导体固晶机市场将达到10.83 亿美元。目前封测行业景气度高涨，国内封测设备企业迎来进口替代良机，我们认为公司的固晶技术从LED 领域已经成功延伸至半导体领域，公司半导体固晶机有望持续快速增长。

   　　投资建议

   　　考虑到Mini LED、半导体等下游领域需求大增带来的机遇，以及公司在泛半导体封装领域的强劲竞争力，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年营收11.23/15.40/20.40 亿元，归母净利润为2.27/3.30/4.35 亿元，对应的EPS 为2.23/3.23/4.25 元，对应2021 年10 月18 日136.00 元/股收盘价，PE 分别为72/50/38 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　重要下游波动导致订单变化；疫情超预期影响公司核心部件供应；新产品研发或市场拓展进度不及预 期等。