东材科技(601208)：业绩持续增长 产能逐步投放助力成长

事件

    10 月18 日，公司发布2021 年三季报，公司2021 年前三季度实现收入24.54 亿元，同比增长80%，归母净利润2.7 亿元，同比增长115.32%，业绩符合预期。从三季度单季来看，公司实现营业收入8.65 亿元，同比增长77.05%，实现归母净利润9100 万元，同比增长69.5%。

    经营分析

    公司各项业务盈利持续改善。报告期内，公司绝缘材料业务实现营业收入11.57 亿元（+27.2%），销量6.14 万吨（+11.2%）；光学膜材料业务实现营业收入7.68 亿元（+106.9%），销量6.18 万吨（+106.1%），主要系公司并购整合胜通光科光学膜产线，公司光学膜生产效率得到进一步提升；电子材料实现营业收入3.75 亿元（+292.9%），销量1.24 万吨（+313.1%），主要系公司技改，电子树脂产能增加所致；环保阻燃材料实现营业收入9653 万元（+28.4%）。

    光学基膜、电子树脂产能扩张，品种结构持续优化。光学基膜方面，江苏东材3 号线10 月初投料试车，预计年底前产能将逐步爬坡，公司光学聚酯基膜产线将达到5 条，合计产能约10 万吨，2021 年6 月，公司公告，未来规划20 万吨膜材料项目，通过子公司江苏东材和全资孙公司四川膜材建设MLCC 离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片用离型膜基膜等高性能薄膜；此外，公司拟建设年产1 亿平方米功能膜材料产业化项目，向下游逐步延伸。电子树脂方面，未来随着公司5200 吨高频高速树脂和6 万吨环氧树脂项目的达产，公司电子树脂业务将进一步放量。

    盈利预测与投资建议

    我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4、5.84 和7.83 亿元；EPS分别为0.45、0.65 和0.87 元，对应PE 分别为33.7X、23.1X和17.3X。维持评“买入”评级。

    风险提示

    电子树脂产能建设不及预期；电子树脂放量节奏不及预期；光学膜需求不及预期；产品竞争格局恶化。