万润股份(002643)：Q3业绩符合预期 看好沸石持续放量

　　事件：公司发布2021 年三季报。2021Q1-Q3 公司实现营收32.25 亿元，同比+65.41%；实现归母净利润4.93 亿元，同比+41.34%。单季度看，21Q3 公司实现营收14.15 亿元，同比+101.25%，环比+38.32%；实现归母净利润1.91 亿元，同比+44.92%，环比+13.13%。

   　　医药项目进展有序，合同订单确认增厚收入。截至21 年三季报，公司固定资产22.68 亿元，较季度初+2.57 亿元；在建工程5.33 亿元，较季度初-2 亿元，主要系三季度 “万润工业园一期”大比例转固。根据环评公告，万润工业园一期项目主要从事医药中间体和原料药生产，投产后有望增强公司在医药领域的竞争力。公司合同负债金额3512 万元，较季度初-25%，受益“国六”尾气催化标准推行，公司沸石分子筛订单逐步确认。

   　　转让三月科技OLED 及PI 专利，明确电子化学材料平台定位。公司拟将前期委托控股子公司三月科技（公司持股61.63%的）研发的188 项OLED 成品材料专利及公司自研的13 项PI 成品材料专利转让给三月科技，对价3920 万元。三月科技主要从事OLED 终端材料的研发与生产，是国内首家拥有自主知识产权并量产的OLED 材料及柔性电子功能材料企业。本次专利转让有利于明确三月科技业务定位，增强其核心竞争力，强化其业内领先地位，为将三月科技打造成业内领先的自主产权电子化学材料平台企业奠定良好基础。

   　　盈利预测与投资建议。预计21-23 年公司EPS 分别为0.76/0.94/1.19元/股，参考可比公司2022 年PE 估值，给予2022 年业绩30 倍PE 估值水平，对应合理价值28.14 元/股，维持“买入”评级。

   　　风险提示。产能投放不及预期；沸石及医药中间体订单不及预期；汇率大幅波动。