中望软件(688083)：短期业绩承压波动 长期逻辑坚定不移

　　事件概况

   　　10 月23 日，中望软件发布2021 年第三季度报告。2021 年前三季度公司实现营业收入3.56 亿元，同比增长34.33%；归母净利润9841.93 万元，同比增长44.74%；扣非归母净利润4377.88 万元，同比下降19.03%。2021 年Q3实现营收1.50 亿元，同比增长20.1%；实现归母净利润4976.40 万元，同比增长24.15%；扣非归母净利润2742.62 万元，同比下降22.42%。

   　　Q3 短期业绩承压波动，销售及研发投入加大业绩方面，公司前三季度营收同比增长34.33%，与股权激励目标（35%）基本保持一致，今年以来收入保持稳健增长；前三季度归母净利润同比增长44.74%，其中政府补助2887.19 万元，贡献利润占29.34%。费用方面，公司研发团队持续性扩充，Q3 研发费用4953.36 万元，同比增长45.97%，研发费用率32.92%，同比增加8.03pct；销售人员团队同步扩张，Q3 销售费用5848.10 万元，同比增长31.56%，销售费用率38.87%，同比增加6.26pct。

   　　Q3 费用增速普遍高于营收增速，短期内投入无法立刻体现在收入端，业绩承压波动。长期来看，公司短期内的研发及销售人员投入有望在未来1-2年迎来业绩变现。

   　　与客户合作加速迭代新品，国产适配稳步推进产品方面，今年以来公司在各产品线先后发布了中望3D 2022、中望CAD2022 等新系列产品，为客户提供了更高的产品价值，扩充了客户覆盖范围和适用场景。公司与各行业头部客户及合作伙伴持续合作，新品迭代速度不断加快，将研发投入有效转化为了落地的产品和服务。在国产化适配方面，公司的 ZWCAD Linux 2021 SP1 和ZW3D 2021 SP 和ZW3D-Linux-2022-Preview 新品是国内首款支持Linux 系统的国产CAD 平台软件，填补了市场空白，进一步增强了中望满足用户不断升级的“全国产化”应用需求的能力。

   　　股权激励落地，长期成长逻辑和战略坚定不移9 月11 日，中望软件发布《关于向激励对象首次授予限制性股票的公告》，股权激励正式落地。这是公司上市后首次发布股权激励计划，激励范围覆盖公司国内外核心研发人才，彰显重研发投入的决心；授予价格底线较高，说明公司对自身成长逻辑和发展方向有自信；业绩考核要求三年复合增速35%，体现了公司营收增长的确定性。结合公司一直以来坚持并践行的“All-in-One 一体化战略”，其短中长期侧重点能见度高、确定性强，我们对中望软件及工业软件产业长期成长逻辑的信心坚定不移。

   　　投资建议

   　　预计公司2021/22/23 年实现营业收入7.03/10.56/15.53 ， 同比增长54.1%/50.2%/47.1%；预计实现归母净利润1.58/2.14/3.01 亿元，同比增长31.3%/35.3%/40.8%；长期市值空间接近1500 亿，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1）相关产业政策不及预期；

   　　2）产品应用推广和产业生态构建不及预期；

   　　3）工业软件关键核心技术研发落地不及预期。