杰瑞股份(002353)：前三季度业绩同比+3% 行业复苏迎拐点

　　2021Q1-Q3 营收同比+1.9%，业绩同比+2.8%：2021 年前三季度，公司共实现营业收入55.28 亿元，同比+1.9%；归母净利润11.46 亿元，同比+2.8%；扣非归母净利润10.81 亿元，同比-3.8%。其中Q3 单季度，公司实现营业收入18.59 亿元，同比-11.7%；归母净利润3.83 亿元，同比-10.1%；扣非归母净利润3.47 亿元，同比-16.3%。

   　　期间费用率控制良好，毛利率稍有下滑：2021 年前三季度，公司合计实现毛利率36.6%，同比-1.1pp。其中Q3 单季度，公司实现毛利率34.6%，同比-3.8pp，主要系原材料价格上涨及海运成本上升影响。期间费用率方面，前三季度销售费用率为5.0%，同比+0.6pp；管理费用率为4.4%，同比+0.9pp；财务费用率为-0.8%，同比-2.2pp，主要系本期汇兑收益和结转的未实现融资收益较高所致；研发费用率为3.5%，同比+0.2pp；合计期间费用率为12.1%，同比-0.6pp。

   　　国内、海外复苏拐点确定，北美市场拓展有望持续取得突破：国内而言，十四五规划能源保供要求下仍将加大勘探开发的力度，新增的页岩油开发将进一步催化相关设备需求；海外而言，随着油气价格屡创新高，北美页岩活动正持续修复。

   　　Primary Vision 最新数据显示，北美压裂车队活跃车队数攀升至265 支，较年初翻倍增长，活跃度已突破50%分界线。页岩活跃度的进一步提升，海外市场拓展有望持续取得突破。

   　　投资建议：持续看好公司作为全球压裂设备龙头的弹性以及受益国内外复苏的确定性。受原材价格上涨及海运成本上升影响单季度业绩稍低预期，故下调盈利预测。预计2021-2023 年业绩分别为17.8 / 25.2 / 30.1 亿元，对应 PE 26、19、16倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：国际油价大幅波动，新产品推广不及预期，三桶油资本支出不及预期