华熙生物(688363)：3Q21收入增66%利润增14% 功能性护肤持续亮眼 阶段性战略投入利润承压

　　华熙生物发布2021 三季报：前三季度实现收入30.12 亿元，同比增长88.68%；归母净利润5.55 亿元，同比增长26.91%，扣非归母净利润4.47 亿元，同比增长19.49%。摊薄EPS 为1.16 元；加权平均净资产收益率10.52%，经营性现金流净额5.73 亿元，同比增长 50.28%。

   　　简评及投资建议：

   　　1、公司2021 年前三季度收入30.12 亿元同比增长88.68%，归母净利润5.55亿元同比增长26.91%，毛利率同比下降3.09pct 至77.79%。主因公司功能性护肤品收入同比取得较快增长，原料产品收入和医疗终端产品收入同比取得平稳增长。单3Q 收入10.76 亿元同比增长65.69%，归母净利1.95 亿元同比增长14.22%；毛利率同比下降4.96pct 至77.58%。

   　　2、2021 年前三季度期间费用率同比提高7.94pct 至59.54%，各项费用持续优化。1-3Q21 公司销售费用率同比提高5.95pct 至46.38 %，单3Q 同比提高4.95pct 至46.53%，我们判断主因股权激励费用及新业务前期投入等影响；1-3Q21 管理费用率同比提高0.76pct 至6.69 %，单3Q 同比提高1.52pct 至6.93%；1-3Q21 研发费用率同比提高0.40pct 至6.38%，单3Q 同比提高2.41pct至7.93%，主因公司在研项目数量同比增加较多，研发团队人员成本支出增幅较大，且公司委外及合作研发费用同比有所增加；1-3Q21 财务费用率同比提高0.83pct 至0.09%，单3Q 同比下降1.37pct 至-0.12%。最终1-3Q21 整体期间费用率同比提高7.94pct 至59.54%，单3Q 同比提高7.51pct 至61.27%。

   　　3、2021 年前三季度营业利润6.47 亿元同比增长24.62 %，归母净利润5.55亿元同比增长26.91%。1-3Q21 公允价值变动净收益同比减少72 万元至180万元；投资净收益同比减少394 万元至2692 万元，其他经营收益合计11405万元。此外，有效税率同比降低1.65pct 至14.13%，少数股东损益同比减少94.26万元，最终1-3Q21 归母净利润同比增长26.91%至5.55 亿元，扣非归母净利润同比增长19.49%至4.47 亿元。

   　　维持对公司的判断。我们认为公司作为全球透明质酸龙头，逐步由“三驾马车”

   　　走向“四轮驱动”模式，建立从原料到功能性护肤品/食品、医疗终端产品等全产业链体系。原料业务持续研发，品种/客户/场景上拓展空间广，医美重新梳理产品管线、逐步打造大单品，功能性护肤品由粗放式增长进入精细化运营阶段，功能性食品打开增量空间，继续看好各业务快速拓展带来的持续增长能力。

   　　风险提示：线上营销成本激增、行业竞争格局恶化、新品推出不及预期。