麦格米特(002851)：多因素拖累交付 订单奠定后期高景气

　　公司发布三季报，前三季度实现收入29 亿元，同比增长19%，归属母公司股东净利润3.2 亿元，同比增长15%。

   　　事件评论

   　　公司2021Q3 实现收入9.84 亿元，同比增长8%，环比略降。我们认为背后主要原因在于非经营性因素，今年以来芯片供给紧张，海运运力紧张，以及海外疫情反复导致整体交付节奏慢于订单，前三季度收入增速显著慢于订单增速。

   　　盈利方面，2021Q3 毛利率27.4%，同比下降3.7pct，环比基本持平，预计同比下降主要因原材料涨价和产品结构变化的影响。费用率方面，销售费用率、管理费用率同比变化较小；研发保持高强度投入，Q3 研发费用率超11%，同比增加1.8pct；财务费用率同比改善1.3pct，预计主要因汇率变化产生汇兑收益。最终公司Q3 实现归属母公司股东净利1.3 亿元，同比持平左右。

   　　其他财务数据方面，公司Q3 实现经营性现金流出2.2 亿元，主要原因在于公司Q3 继续加大原材料备库，2021Q3 末存货余额较2021Q2 末增加2.6 亿元，一定程度反映公司目前订单和后期交付预期的景气；Q3 资本开支0.77 亿元，继续保持较快的产能建设节奏。

   　　展望后续，我们认为公司后续有望恢复较快增长，当前订单增速显著高于收入增速，未来若原材料供应、海运等因素缓解，收入有望加速兑现。预计2021、2022年归属母公司股东净利润5、7 亿元，对应PE 31、22 倍。维持买入评级。

   　　风险提示

   　　1. 供应链保障不足加剧的风险；

   　　2. 竞争加剧的风险。