天虹股份(002419)：营收利润双增长 线上业务表现亮眼

　　归母净利润实现高增长，购百业态增速亮眼。公司发布2021 年三季报，前三季度实现营收92.0 亿元，同比+3.91%；实现归母净利润2.6 亿元，同比+101.44%，剔除新租赁准则影响后前三季度归母净利润同比+300.73%。分季度看，公司3Q21 实现营收30.0 亿元，同比+1.36%；实现归母净利润1.1 亿元，同比+23.63%。分业态看，截至三季度末公司拥有433 家门店，其中购百/超市/便利店分别为99/120/214 家，第三季度新开2 家购百、4 家超市及16 家便利店。购百、超市、便利店前三季度营收同店增长分别为+23.0%、-7.0%、-8.0%，购百业态维持高增长态势。公司致力于打造优质供应链，建立战略核心商品群，前三季度国际直采销售同比+7.2%；生鲜基地销售同比+1.5%；自有品牌销售同比+7.2%；3R 商品销售同比+12.6%。

   　　毛利率略有下滑，费用管控良好。前三季度公司综合毛利率38.93%，同比-1.61pp；零售主业毛利率36.89%，同比-2.55pp。期间费用率38.51%，同比-1.01pp；销售费用率32.32%，同比-3.85pp，管理费用率3.52%，同比+0.02pp，财务费用率2.67%，同比+2.82pp。

   　　持续深耕数智化，线上业务维持高增长。前三季度公司线上业务营收同比+38%，线上商品销售及数字化服务收入GMV 达38.7 亿元。整体数字化会员人数约3500 万，数字化会员销售额占比达77%。

   　　盈利预测与投资建议。公司持续强化供应链、数字化、体验式三大壁垒。预计21-23 年归母净利润为4.1、4.8、5.4 亿元；综合考虑公司业绩增速和可比公司估值水平，给予21 年25X PE，对应合理价值为8.43元/股，维持“买入”评级。

   　　风险提示。行业竞争持续加剧、消费复苏不达预期；新业态孵化低于预期；区域扩张门店数量和质量低于预期。