爱柯迪(600933)：营收持续稳定增长 业绩短期受毛利率下滑影响

　　事件：公司发 布21年三季报，21Q3实现营收7.80亿元，同比+9.29%，实现归母净利润0.81 亿元，同比-26.94%，实现扣非归母净利润0.69 亿元，同比-3.56%。

   　　21 前三季度实现营收23.52 亿元，同比+34.92%，实现归母净利润2.79 亿元，同比+10.22%，实现扣非归母净利润2.20 亿元，同比+7.00%

   　　21Q3 公司营收稳定增长，毛利率下滑影响归母净利。21Q3 公司营收7.80 亿元，同比+9.29%，环比+1.32%，优于行业整体表现（21Q3 国内汽车/乘用车销量同比-16.5%/-11.9%，环比-10.4%/-1.1%）。21Q3 毛利率24.80%，同比-5.99pct，环比-3.20pct，毛利率预计主要受运费上涨、原材料涨价影响。21Q3 归母净利润0.81 亿元，同比-26.94%，归母净利润下降主要由于毛利率减少所致。期间费用率为15.9%， 同比-0.3%， 其中研发、管理、财务、销售费用率分别为6.1%/7.8%/0.9%/1.2%，期间费用率减少主要由于销售费用率同比减少所致。同时，21Q3 投资净收益同比增加0.34 亿元。

   　　公司短期受原材料以及运费影响较大，中期在手订单充足，即将进入产能放量周期。公司新能源工厂已经逐步投产，新能源项目将不断放量。同时，公司顺应电动智能化趋势，新增开发如新能源汽车电驱、电控、车载充电单元、电源分配单元、逆变器单元，智能化 ADAS 影像系统等产品，在新能源三电、汽车视觉系统、热管理系统获得法雷奥、大陆、联电、埃贝赫、电产、博格华纳、汇川、邦奇、海康威视、舜宇、速腾聚创、蔚来、零跑等项目，21H1 获得新能源汽车、热管理系统、视觉系统项目寿命期预计新增收入占比超过50%。公司在手订单充足，中期有望进入产能释放周期。

   　　专注精密压铸件，布局新能源和更全面的压铸工艺，前期产能扩张进入收获期，业绩有望迎来高增长，维持“审慎增持”评级。公司专注精密压铸件，产品毛利率高，客户资源优质，在手订单充足，未来新能源智能化业务的拓展将成为公司业绩的一个重要增长点。公司新一轮产能扩张进入收获期，业绩有望迎来高增长。我们调整2021-2023 年归母净利到3.8/5.3/7.0 亿元（原预测为4.7/6.3/7.4亿元），维持“审慎增持”评级。

   　　风险提示：出口业务风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。