保隆科技(603197)：21Q3扣非净利环比下滑 静待空悬/ADAS/传感器等新业务放量

　　事件： 公司发布2021 年三季报：21Q3 营收9.39 亿，同比+1.09%；实现归母净利润1.01 亿，同比+34.25%；实现扣非归母净利润0.25 亿，同比-64.92%。

   　　公司21 年前三季度营收28.39 亿，同比+22.86%；实现归母净利2.24 亿，同比+59.66%；实现扣非归母净利润1.27 亿，同比+1.65%。

   　　21Q3 营收规模在去年较高基数上继续提升，毛利率同比提升。21Q3 公司营收9.39 亿，同比+1.09%，环比-3.09%，营收表现优于行业（21Q3 国内汽车销量同比-16.5%/环比-10.4%，乘用车销量同比-11.9%/环比-1.1%）。21Q3 公司归母净利1.01 亿，同比+34.25%，归母净利增速高于营收主要由于：①SNT股权出售投资净收益0.87 亿元；②毛利率同环比提升。21Q3 毛利率34.58%，同比+3.0pct，环比+2.9pct，毛利率同环比提升预计主要由于：①新业务逐步盈利；②TPMS 售后业务较快增长。期间费用率为27.9%，同比+2.6pct，其中研发/管理/财务/销售费用率分别为7.5%/5.8%/ 1.8%/12.8%，期间费用率增加主要由于销售费用率同比增加所致。21Q3 公司扣非归母净利下滑主要由于少数股东损益增加所致。

   　　公司产品布局符合智能化趋势，空悬、ADAS、传感器产品有望迎来高速增长。在产品方面，TPMS、轻量化、传感器等产品市场空间不断扩大，公司业务规模持续提升。空气悬架、ADAS 等新业务逐步得到市场认可，步入快速增长阶段。本月公司公告近日收到某新能源汽车头部品牌主机厂的《开发定点通知书》，为其全新平台项目空气悬架系统提供前后空气弹簧，全生命周期1.72 亿元，预计2023 年3 月量产，将与前期已获得此客户的空气悬架储气罐定点项目配套使用。我们认为，公司未来在传感器、ADAS、空悬方面将迎来较大增长。

   　　轻量化、TPMS 市场空间增长，ADAS、空悬、传感器等领域积极布局，公司有望迎来新一轮增长，维持“审慎增持”评级。公司传统业务发展稳健，轻量化、TPMS 市场空间不断扩大，ADAS、空悬、传感器领域积极布局，后续中长期新业务对收入和盈利的增量贡献值得期待。根据最新情况，我们调整21-23 年归母净利预测为2.9/3.4/4.1 亿元（原盈利预测为3.0/3.8/4.7 亿元），维持“审慎增持”评级

   　　风险提示：汽车芯片短缺，国际物流费用上涨、原材料价格波动风险